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有色金属价格行为研究述评 郭尧琦， 黄健柏， 程慧 （中南大学商学院，湖南长沙 410083） [摘要] 新世纪以来，石油、金属以及农产品等商品价格持续上涨并伴随剧烈波动，大 宗商品价格行为成为学术界研究的热点。随着我国工业化和城市化进程的不断加快，有色金 属作为基础工业原材料的地位将更加重要，其价格的剧烈波动行为会显著影响我国国民经济 复杂系统的稳态，并对我国经济增长带来负面影响。但与国外研究情况相比，国内对于有色 金属价格波动行为的研究还不多见。因此，本文在广泛研读国外相关文献的基础上，主要从 有色金属价格波动的影响因素、价格行为特征两个方面，对有色金属的价格行为的相关研究 进行综述，并在此基础上，提出进一步研究的方向。 [关键词] 有色金属 价格行为 影响因素 述评 [基金项目] 国家自然科学基金项目“基于系统动力学的有色金属价格波动机理与预警 研究”（批准） [作者简介] 郭尧琦（1982- ），男，河南郑州人，中南大学商学院博士研究生；黄健柏 （1954- ），男，湖南郴州人，中南大学教授，博士生导师；程慧（1985- ），女，贵州都匀人， 中南大学商学院博士研究生。 一、引言 自2000 年以来，金属价格持续上涨，其中2006 年至2008 年价格上涨幅度尤其之大。 尽管受全球金融危机影响2008 年下半年价格出现大幅下跌，但从2009 年开始至今，有色金 属、石油等大宗商品价格再次进入到一个两年多的强势上行时期。究竟是什么因素主导了石 油、金属等大宗商品的价格波动行为，这些因素到底在多大程度上主导有色金属的价格走 势？这些相关问题再次成为了学术界研究的热点。相比国内而言，国外关于有色金属等商品 价格的研究起步较早，在研究理论和方法上不断创新突破，研究也相对深入和系统。因此， 本文在广泛研读国外相关文献的基础上，试图将国外近年来对有色金属价格行为问题的研究 进行回顾和综述，主要分为以下两个主题来进行述评：一是究竟是什么因素推动了价格上涨 和波动；二是价格行为的主要特征。同时，在文献综述的基础上提出进一步研究的方向。 二、有色金属价格行为的影响因素 目前，对于金属价格波动行为产生的原因，基本认为是一系列因素共同作用的结果。例 如，从长期看，供需基本面决定有色金属的基本价值和价格走势；而从短期来看，市场的冲 击可能来自于金融因素，特别那些是与投机活动和商品期货、期权有关的方面。此外也包括 一些政策冲击，如利率或汇率的变化可能会加剧金属价格的波动等等。现有文献存在着大量 的研究试图解释有色金属的价格行为，具体而言，有以下几个原因及其相关问题一直是研究 1 者关注的重点。 1. 供给、需求与金属价格 一般而言，商品的需求主要来自于三个方面：当前生产消费需要；预防性的需求，反映 了未来需求的预期；资产成分需求，取决于阶段性的持有风险和潜在资金收益的相对大小。 Deaton 和Laroque （1992）定义商品市场出清价格（clearing price ）是商品的可获得性和预 期的总需求的函数，其中可获得性，即供给，包括库存和新的生产量；需求则包括当前需求、 存储需求以及资产需求三个部分。因此，从长期来看，供求的基本面决定了金属价格的长期 趋势，这一结论已基本上为学术界所接受。 Streifel （2006 ）通过对 1990-2005 年中国、印度对金属、石油等商品的消费数据进行分 析，认为从2003 年开始的金属价格上涨是由于需求的大幅增长、供给和库存的下降以及美 元的贬值所引起。其中，中国从 1999 年来不断增加的金属需求是推动世界金属价格上涨的 主要原因。而未来，印度的快速发展将会继续维持对于金属的高需求。因此，作者最后认为， 金属的价格将最终取决于逐渐扩大的金属生产能力能否满足增加的金属需求。但作者同样认 为，未来金属价格不会持续走高，高价格必然导致需求减少，从而价格降低。总的来说，价 格将呈现出周期性的特点。 Cooney （2008 ）通过对美国2000-2008 年铜、锌、钼以及铁矿石等矿业资源价格的上涨 情况进行研究，认为金属价格的上涨不是一个周期性或者暂时的现象，基本面是推动其价格 上涨的主要原因，而一个