我国金融衍生产品市场发展研究_从股改权证透视衍生品市场的发展.pdfVIP

2006年第 3期 福建省社会主义学院学报 No3 2006 (总第 60期 ) JOURNAL OF FUJ IAN IN ST ITU TE OF SOC IAL ISM serial No60 我 国 金 融 衍 生 产 品 市 场 发 展 研 究 ———从股改权证透视衍生品市场的发展 张宇帆 (北京大学光华管理学院 , 北京 　10087 1) 摘〔要 〕金融衍生产品的发展对于我国的经济金融环境都有着重要的影响 , 股改权证则是我国发展金融衍生品市场走 出的第一步 。文章以股改权证为例 , 统观金融衍生产品整体 , 论述了我国发展金融衍生市场的意义 、必要条件以及现阶段 存在的问题和解决方法 。 关〔键词 〕金融衍生产品; 股改权证 ; 风险 ; 定价 中图分类号 : F83091　　文献标识码 : B 　　文章编号 : 1008 - 8563 (2006) 03 - 0076 - 04 　　金融衍生产品市场的发展在近年来受到广泛关 同时 , 它还防止了因为直接送股对股票二级市场产 注 。它作为金融市场中非常重要的一部分 , 逐渐走 生的冲击 。如果直接送股 , 市场上股票数量突然增 到了前台。在股权分置改革的进程中 , 权证被首先 多 , 必然引起股价的下跌 ; 而采用权证的方式 , 随 推向了市场 , 其它金融衍生产品也呼之欲出。作为 着权证的陆续执行 , 二级市场上的股票数量逐渐增 我国金融衍生产品发展的试探性一步 , 权证为我们 多 , 减缓了冲击力 , 又引投票市场也是一个有力的 提供了很多关于金融衍生市场发展的经验和教训 。 保护 。 一 、我国金融衍生市场发展的重要意义 权证之所以有以上的作用 , 是因为它是基于股 权证在股权分置改革中被推出是有它一定意义 票之上的 , 它的价值随着股票价格的变化而变化 , 的。首先 , 它作为一种对价工具 , 切实保障了流通 但又不等同于股价的变化 。同样 , 金融衍生品都是 股股东的利益 。认购权证的执行价格低于股票当前 基于标的证券之上的 , 它们的价值随着标的证券价 的市场价格 , 这使得流通股股东得以用低于市场价 值的变化而变化 , 但又不完全等同于标的证券价值 格的执行价格购买股票 , 相当于给了投资者一定的 的变化 。因此它们都具有一些共同的特征 , 这些特 补偿 ; 而认沽权证则保证流通股股东能够以执行价 征也使得金融衍生品市场对于我国金融经济的发展 格出售股票 , 相当于大股东承诺股价不低于执行价 具有重要的意义 。 格 , 否则补齐投资者损失 。这就防止了由于股改产 1金融衍生品具有套期保值的功能 。 生的股价下跌给投资者带来的损失 , 给了流通股股 因为金融衍生品价值随着标的证券价值的变化 东切实的保障 。其次 , 它对于大股东也有重要的意 而变化 , 因此它们的组合可以消除标的证券价值的 义 。股改进行时 , 中国股市正处在漫漫熊市中 , 股 不确定性 , 使得价值锁定在一个范围之内, 这就降 票价格偏低 。根据股票发行的时机选择来看 , 此时 低甚至消除了证券的风险 。 即使是增发股票也会使公司的价值受损 , 更不用说 金融衍生品市场的发展不仅是国内企业走出国 是送股了。因