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客户服务部 2011-05-31 股市有风险 入市须谨慎 公司研究2 本期无2 行业研究2 行业研究*行业盈利底部确立——电价调整方案点评*电力、燃气及水等公用事业* 周衍长*行业动态2 行业研究*房地产行业周报110522-110528*房地产*鱼晋华*固定产品2 宏观与策略研究3 本期无3 债券与金融衍生产品3 金融工程*傲慢与偏见下的超预期—ST 股票的数量化精选策略*曹力*数量化选股.3 联证研究汇编 公司研究 本期无 行业研究 行业研究*行业盈利底部确立——电价调整方案点评*电力、燃气及水 等公用事业*周衍长*行业动态 6 月起，15 省市上网电价和销售电价分别平均上调2 分和1.67 分/千瓦时。新浪网消 息：6 月 1 日起，湖南、贵州、重庆、山东、山西、河北、陕西、甘肃、青海、河南、湖 北、四川、江西、安徽、海南等15 个省市的销售电价平均将上调 1.67 分/千瓦时，此次调 价仅限于商业和工业用电，上网电价平均上调2 分/千瓦时。 预期之内。此次电价调整是4 、5 月份调整方案的延续，属于预期之内，将有效缓解部 分地区火电业务大幅亏损局面，调动电企发电积极性，以应对即将来临的用电高峰。但我们 预计，所调整地区火电业务年内要达到盈亏平衡状态仍有困难。随着 7-8 月份煤价持续攀 升，CPI 压力有所缓解，对于电价调整，我们仍可期待。同时，销售电价仅调整商业和工业 用电， 尽量减少对CPI 的短期影响，同时压制高耗能产业用电需求。 行业盈利底部确立，迎接景气周期到来。电价调整，伴随煤炭临时性措施，我们认为电 力行业盈利底部得到确认。另外，未来两年，在煤价高企、电力紧缺日趋严重以及火电业务 多年亏损背景下，政府必须完成以下三项任务：1、保证电企发电积极性，促进电力供给；2、 避免部分盈利较差火电企业破产停机；3、保障足够资金，以满足未来电力投资需求。我们 判断，未来两年“煤电联动”将趋于频繁，全国火电业务有望至少保持盈亏平衡状态，火电 上市公司整体ROE 有望提升到9%水平。 投资策略。在火电上市公司整体ROE 恢复到9%水平假设下，对应行业动态PB 为2.3 倍左右，较目前行业静态PB 为1.8 倍水平，仍有25% 以上的空间，我们维持行业“增持” 评级。我们建议关注符合“短期业绩增长、长期发展可期、所处地区存在电力紧缺趋势”的 火电企业。具体选择：1、具备全国布局能力的火电龙头：华能国际、华电国际、国电电力； 2 、因资金瓶颈发展受限企业：皖能电力、金山股份、吉电股份；3、“业绩弹性大+ 电力紧缺” 的区域火电企业。 行业研究*房地产行业周报 110522-110528*房地产*鱼晋华*固定产 品 本周市场成交情况综述：一线下滑，二三线上升，总体成交平淡：本周重点跟踪的城市， 谨请参阅尾页重要申明。欢迎访问华泰联合证券网 。 2/ 4 联证研究汇编 一手房成交面积整体环比上周上升4% ，一线城市与上周下降 11%，二线城市上升4%，三 线城市上升14% 。二手房成交面积环比上升1%，一线城市微跌1%，二线城市上升2% 。价 格平稳：本周监测10 个城市中共5 个价格环比上涨。一线城市由于新推盘进入签约，价格 环比走高，北京环比上升 16%，二三线城市中东莞宁波价格上升。去化压力有所下降：截 止 5 月28 日，北京、上海、深圳的可售面积去化月数分别为19、7、15 个月，环比上周 分别减少 2、1、1 个