豆油维持区间震荡行情.PDFVIP

豆油维持区间震荡行情 兴证期货1 队 摘要： 美国农业部公布月度报告数据显示，美豆产量和单产数据均出现 增加，但略低于市场预期，显中性。从供求库存的角度看，短期全球 大豆并不缺乏，但主要集中在美国，短期美豆维持震荡的概率较大； 国内油厂开工率开始恢复；豆油的需求放缓，但进入到下半年的消费 旺季，可能逐步进入到去库存阶段，对价格利多。建议投资者震荡对 待。 豆油风险提示： 1、气候发生改变，导致南美洲大豆的种植和生长出现问题，改变全球大豆 的供求状况，导致豆油价格暴涨。 2、原油价格暴涨，带动生物柴油需求，刺激豆油的消费，导致豆油价格大 涨。 一、 全球大豆预期丰产，豆油供求宽松 （一）全球大豆产量维持高位，豆油短期维持宽松 由于美豆的丰产，全球大豆的供应量维持较高的水平。后期，巴西和阿根廷的大豆种植 面积和单产水平仍将维持高位，加之天气利好，全球大豆的供应量仍将维持高位水平，供应 非常宽裕，导致全球大豆的期末库存和全球大豆的库存消费比仍旧维持宽松状态。 如下图所示为全球大豆的期末库存及库存消费比走势图。自2012 年开始，全球大豆进 入到单产和总产量持续走高的状态，由2012 年的2.68 亿吨增加到2016 年的3.14 亿吨，增 幅接近5000 万吨。而需求方面的增幅却维持平稳，使得库存维持高位状态，库存消费比也 维持在历史的较高位置。 图1：全球大豆库存及库存消费比走势 数据来源：兴证期货研发部、usda 从后期的情况来看，巴西和阿根廷仍有继续增加大豆种植面积的倾向，即大豆的供应仍 将维持高位，且可能会维持较高的增长速度；而需求方面，全球最大的需求国—中国对大豆 和豆油的需求增速出现一定幅度的增加，但增幅并没有特别巨大，因此，大豆和豆油的供求 维持宽松的局面。 1、美国大豆产量再创历史新高 2016 年10 月，美国农业部的必威体育精装版报告数据显示，美国大豆的种植面积为8370 万公顷， 但单产水平出现了大幅提高，由9 月的50.5 蒲式耳/英亩大幅提高到51.4 蒲式耳/英亩。单 产水平和总产量水平再次刷新了去年的历史纪录。单产的意外提高主要由两个方面的原因导 致，第一是种子技术的发展提高了大豆的单产水平；第二是由于大豆生长的中后期美国大豆 主产州的降雨量非常充裕，因此大幅提高了单产。 在美豆供应大幅提高的背景下，尽管美国农业部同时上调了美国大豆大压榨量和出口量 数据，但期末库存量数据仍旧出现了上调，由9 月的3.65 亿蒲式耳上调到10 月的3.95 亿 蒲式耳，说明供求关系持续宽松的局面，这必然对大豆和豆油的价格有很大的下行压力。 表1：美豆种植面积及产量数据 数据来源：兴证期货研发部、usda 尽管美豆产量创出新高，且大豆价格已经有了大幅的下调，但是由于大豆对玉米等其他 主要作物的种植效益仍旧较好，市场预期农民在2016 年大豆的种植面积可能仍旧会增加， 这必然会打压远月美豆的价格预期，给远期的大豆和豆油价格带来压力。 2、巴西和阿根廷大豆产量将维持高位 从气候的情况来看，目前厄尔尼诺现象已经消失，后期全球气候进入正常的概率较大， 这将有利于南美洲的巴西和阿根廷的降雨，有利于大豆的生长。根据NOAA 的预测，2016 年 秋冬季全球气候处于正常情况的概率接近60%。因此总体来说，气候状况有利于巴西和阿根 廷大豆的生长。 图2：全球气候走势 数据来源：兴证期货研发部、NOAA 巴西是全球第二大大豆主产国，也是大豆面积增长潜力最大的国家。由于气候处于正常 的概率较高，巴西大豆的单产数据可能维持高位甚至是创出历史新高。在种植面积大幅增加， 单产水平又大幅走高的背景下，我们预期巴西大豆的产量可能继续再创出历史新高，这无疑 给远期的大豆和豆油价格带来很大的压力。 阿根廷是全球第三大大豆主产国，同时也是全球豆粕出口量最大的国家，主要是该国政 府制定了利于出口豆粕、豆油的优惠关税税率。据布宜诺斯艾利斯10 月13 日消息，罗萨里 奥谷物交易所周四表示，2016/17 年度农户将种植1,96