内外失衡信贷管制亟待松绑.docVIP

内外失衡信贷管制亟待松绑中国人民银行10月13日公布的金融统计数据显示，9月份广义货币供应量(M2)增长15.29%，创2005年6月以来新低；狭义货币供应量(M1)增速为9.43%，为2005年4月以来首次回落到10%以下；金融机构人民币贷款余额同比增长14.48%，比上月末高0.19个百分点。 同时，央行将从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 大通证券研究员张炎认为，在全球金融危机深化并逐渐影响实体经济增速情况下，中国经济明显减速，连续两次降息力度显然不够，预期年内可能还将有一次利率与准备金率的双降。 现金流依然紧张 数据显示，9月份定期存款占比再次急速提升近1个百分点，商业银行的资金成本上升压力陡增，其中股份制银行资金成本上升压力更大。银行业的活期存款占比较年初下降近5个百分点，较上月下降近1个百分点，其中企业存款中定期占比提升幅度较快。主要股份制银行较年初活期存款占比下降了8个百分点，远高于银行业整体活期存款占比的下降幅度。9月份活期存款占比较8月下降幅度更大，单月有1个多百分点的下降。企业活期存款占比下降近3个百分点，远高于活期储蓄存款的下降幅度，企业存款占比大的银行资金成本将大幅上升。 市场人士认为，人民币各项存款余额同比增长18.79% ，延续了上月的回落趋势，表明上半年以来的居民存款回流银行趋势出现小幅遏制。从分部门的情况看，居民户存款仍是存款回流的主要原因，而非金融性公司存款和财政存款的同比双双少增，则说明在前期紧缩调控及经济下降周期背景下企业的现金流依然紧张。 实体投资下降 招商证券研究员薛华认为， 9月新增人民币贷款3745亿人民币，从贷款需求来看，这是鼓舞人心的。但是，在额度淡化的有利条件下，当月新增贷款的绝对量与理想的水平相比仍然偏低，说明期待的贷款需求确实已经下降。 面对新增外汇占款大幅下降，需要大幅增加贷款数量。目前资金参与实体经济的意愿在下降，定期存款占比上升、债券市场的牛市、M1比M2以更大的幅度下降都说明了这一点。在这样的情况下，更加需要增加贷款的投放，给真正需要资金的企业以扶持。薛华认为，2008~2009年的贷款增速都需要维持在15%以上，才足以维持整体货币信贷的平稳增长。 记者了解到，2008年9月份，M2增速从上个月的16%下降到9月份的15.3%。而M1回落的速度更加明显，从上个月的11.4%回落到9.4%。M1增速更大幅度回落表明更多资金离场，需要警惕流动性萎缩。因为M1不包含所有的定期存款，这说明越来越多的人正把流动性高的活期存款转化为流动性低的定期存款，存款定期化趋势明显。而资金转化为定期存款的意义是短期内再也不参与各种市场的投资。也就是说，企业和家庭参与实体经济的意愿正在下降。 内外失衡 在看到中国经济30 年发展巨大成就的同时，还要清醒地认识：中国社会经济发展依然面临着诸多严峻的挑战。从宏观经济的深层结构看，国务院发展研究中心吴敬琏认为，有内外两个方面的失衡。内部失衡的主要表现是投资和消费的失衡，即过度投资而消费不足。这里说的消费不足不是说绝对量增长不足，而是相对于投资的增长不足。 从中长期的观点看，这一问题的危险性还会使我国金融体系变得非常脆弱，当遇到外部或者内部冲击的时候，就会出现严重的系统性风险。东亚许多国家和地区都曾经经历过高成长的时期，成就了所谓的“东亚奇迹”。但是，它们大多数都因为内外失衡的问题处理不当而没有逃脱金融系统的危机，以致损失了几年、十几年的时间，造成了很大的危害。所以，我们必须尽力地防止危机的发生，避免大好的经济成长形势出现逆转。 信贷管制趋缓 长江证券策略分析师李冒余认为，考虑到目前全球信贷违约带来的流动性紧缩问题，未来的货币供给量继续大幅下滑反而将有损于实体经济，放弃通胀目标转而保经济增长将成为未来调控的主要方向，这也是我们判断中国调控政策持续转向降息周期的依据之一。 一方面，货币供给量的大幅下滑也将成为继续下调存款准备金率持续增加基础货币的重要依据。另一方面，考虑到M1 的增速下滑幅度过大可能造成的对于即期消费以及经济活性化程度的影响，如果这一现象不改观，央行在未来的利率调整中将可能继续出现短期存款利率少调，短期贷款利率多调的调整方式。 迄今为止，央行进一步放松信贷管制的措施仍未出台，但张炎预计年内很可能继续放松信贷管制，这有利于优化银行业经营环境。“对于10 月份来说，为了配合国际社会的救市努力以及防范经济的下行风险，央行下调了存贷款利率，未来随着物价进一步回落和经济增速的放缓，央行将再次降息。短期内，这些举措可能刺激信贷的增长；但中长期内，随着实体经济进一步恶化，银行可能惜贷，经济主体的贷款需求也将减少