欧盟——全力以赴救助希腊,欧元仍会走弱.PDFVIP

| 近期动态 | 分析师 Sarah Hewin, +44 20 7885 6251 Renuka Fernandez, +44 20 7885 6976 Thomas Harr, +65 6530 3617 Standard Chartered Bank, United Kingdom Standard Chartered Bank, United Kingdom Standard Chartered Bank, Singapore 高级分析师 量化策略师 高级外汇策略师 Sarah.Hewin@ Renuka.Fernandez@ Thomas.Harr@ 欧盟——全力以赴救助希腊，欧元仍会走弱 02:00 GMT 2010 年5 月18 日 • 我们对欧元区救助方案的效果及影响进行评估 • 我们认为，欧盟救助旨在为希腊债务问题竖起隔离墙，并为区内高债务国家提供安全保障 • 我们调整欧元/美元汇率预期，预计未来几个月欧元会继续走弱 疑问，疑问，还是疑问 大额救助不能完全平息市场忧虑 5 月 10 日欧盟宣布7500 亿欧元希腊救助计划最初带来的喜悦已被对中长期影响的疑虑，以及欧洲中央银行今后将要扮演 的角色的疑问所取代。穆迪警告葡萄牙和希腊的主权信用评级可能面临下调不仅意味着现实的检验，并且提醒市场，救助 计划不会改变低欧洲高债务国家需要实施严格的财政政策以降低赤字的必要性。鉴于2013 年希腊债务占GDP 的比重将升 至150%，债务重组将经历两到三年时间的可能性不能排除（参见Rates Strategy Focus 7 May 2010: Euro – The new deal ）。同时，葡萄牙和西班牙大幅收紧财政开支的计划也受到质疑，原因在于该计划意味着在高失业和经济停滞不前的 情况下承诺紧缩政策。 此外，欧洲中央银行的国债购买计划也受到市场的审视，被质疑为暗中实施量化宽松政策，尽管德国央行行长韦伯的表态 此举将伴随“显著的政策稳定性风险” 的矛盾心态。新公布的流动性措施（重新启动美元掉期交易）对流动性紧张的局面有 所缓解，但没有根本的扭转。并且，近一个月来，在财政政策剧烈收紧将会影响欧元区经济增长的预期驱动下，市场对 欧洲央行的加息预期已转淡。 水槽型安全保障 欧盟和国际货币基金组织（IMF）的联合救助方案为希腊债务问题竖起隔离网。希腊1100 亿欧元债务协议现已正式获得欧 元区国家和 IMF 的支持，其中，首笔资金将于5 月19 日85 亿欧元再融资需求到期之前到位。但市场又开始关注欧元区内 其他的高债务经济体，尤其是葡萄牙、西班牙和爱尔兰，近一个月这些经济体受到希腊债务问题的波及。 此次救助方案应该能够在这些经济体遇到困难时从市场融资提供安全保障，提供的贷款能够覆盖债务再融资和赤字融资— —事实上具有使借款人绝缘于资本市场的功效，并且可以使财政赤字的削减有序进行。此外，欧洲央行在稳定欧元同业间 拆借利率和收窄国债息差方面一直卓有成效。但是，除了一次短暂的大幅升值外，欧元仍然处于下行压力之中。 Important disclosures can be found in the Disclosures Appendix All rights reserved. Standard Chartered Bank 2010 Ref: GR10JA 近期动态 | 2010 年5 月18 日 7500 亿欧元救助计划包括什么？ • 欧盟委员会的救助方案包括最高可达 600 亿欧元的欧盟稳定机制，以及 4400 亿欧元通过某种特殊机制（Special Purpose Vehicle）进行的贷款担保。 • IMF 被寄望通过其常用机制提供至少欧盟提供资金规模的一半资金——大约2500 亿欧元。 与此同时，欧盟将开始研究进行必要的改革，以确保欧元区财政的可持续性。欧盟委员会还宣布，财政整合和结构性改革