我国跨境资本流动性变化的原因和影响分析.pdfVIP

金 　　融 我国跨境资本流动性变化的原因及影响分析 于春海 副教授 过 去的 20 多年中 , 作为中国 的具体影响 , 依赖于资本流动性的 下的总私人资本流入规模从 1997 外向型经济发展战略的一部 结构特征 。 年的 9264 亿美元增至 2006 年 的 分 , 金融领域的开放伴随着国内改 所以, 在分析资本流动性变化 64917 亿美元 ; 总私人资本流出从 革和实体经济的开放进程而逐步展 对中国宏观经济的影响时 , 必须突 1997 年 的 716 增 至 2006 年 的 开 。从 FDI 到银行信贷和证券资 破传统的分析思路 。不能简单地从 64316 亿美元 ; 私人资本的流入和 金 , 外资以各种形式大量涌入 中 国内储蓄和投资对比关系出发分析 流出总额 从 16424 亿 美 元 增 至 国。2000 年 以后 , 随着全球经济 资本净流入的影响 , 而是应该结合 129233 亿美元 。从相对指标来看 , 失衡和中国宏观经济内外失衡状况 资本流动规模 、形式和结构的变 私人资本总流入 、总流出以及流出 的加剧 , 中国跨境资本流动性出现 化 , 来分析其影响 。考虑到中国宏 和流入总量 占 GDP 的比重也是不 了一些新的特征 。贸易收支和 FDI 观经济的特殊性 , 一方面 , 存在较 断上升 。但是 , 资本流动性的提高 等与实体经济联系紧密的资本流动 为严格的资本管制和缺乏弹性的汇 主要表现在总量上 , 而净流入规模 形式 的波动性加大 , 非贸易、非 率制度 , 导致货币当局的外汇储备 并没有明显的增加趋势 , 净流入规 FDI 资金流动规模急剧增加 。 政策 、货币政策以及汇率政策受制 模 占 GDP 的比重在 2004 年以来有 资本跨国流动规模和结构的变 于经常项 目下的收支变化 ; 另一方 所下降。这反映了中国宏观经济基 化 , 对一国宏观经济的影响是多方 面 , 经常项 目顺差 、私人资本净流 本约束条件的变化 。90 年代 中期 面的。从积极影响方面看 , 除了传 入和官方资本净流出这样一种特殊 以后 , 中国宏观经济运行的约束条 统理论中所强调的弥补国内储蓄缺 的国际收支结构 , 使得经常项 目收 件已经不再是发展经济学经典理论 口、外汇缺 口, 带来技术外溢效 支与私人资本流动之间的联系被打 中所说的 “储蓄缺口”和 “外汇缺 应 , 实现国际风险分散和平滑消费 破 , 两者之间的相互制约和对应关 口”。在总量指标上可 以看出 , 资 等功能以外 , 还可以成为引导国内 系弱化 。这就要求我们进一步拓宽 本流动性的作用已经不主要是补充 金融体系发展 、制度变迁和宏观经 分析视角 , 把经常项 目下的资本流 国内储蓄不足 , 而是在流入和流出 济政策改善的催化剂 。在消极影响 动性与资本项 目下的资本流动性结 的循环中影响我国的资本形成 、结 方面 , 资本流动性的提高可能会导 合在一起 , 对中国资本流动性的变 构调整 、制度变迁 、金融体系的发 致国内产业结构失衡 、宏观经济政 化和影响进行全口径的分析 。 展以及风险分散和消费平滑过程 。 策的执行成本和复杂性加大 、货币 (二) 资本项下的分类私人资 一 、中国资本流动性的变化 : 当局和金融部门的资产负债表风险