亲临现实汇率风云.PDFVIP

[Table_main] 宏观研究类模板 报告日期：2015 年8 月21 日 宏 观 研 亲临现实：汇率风云 究 ：孙付 执业证书编号：S1230514100002 全 ：0211308 球 ：sunfu@ 宏 观 报告导读 [Table_relate] 研  过去对金融市场大幅波动的认知大都来源于书本和报告，是一种历史感 相关报告 究 悟；而近期全球主要金融市场的震荡且是亲历，是一种现实亲临。 ｜ 中 投资要点 国 1，与人民币汇率联系较为紧密的外汇占款也是市场关注的焦点。 宏 观 为了对冲外汇占款的下降，中国央行于8 月18-20 日，开展两次公开市场操作 ｜ ——7 天逆回购，规模2400 亿元（利率2.5% ）；1 次MLF——6 个月期，规模 1100 亿元（利率3.35% ）。净投放流动性累计约1500 亿元。至于市场关心的是 否降准及降准幅度？预计决策层将视8 月外汇占款和资金流变的情况决定，大 概率上看，贬值情况下，外汇占款仍将有所收缩，降准必要性存在，幅度需看 情况（50BP or100BP ）。 2 ，新兴市场经济体货币竞相贬值 近一年来，俄罗斯卢布和巴西雷亚尔贬值近 50% （相对美元），马来西亚吉林 特贬值近 25% 。且新兴市场货币近期有“加速”贬值动向，8 月20 日，哈萨 克斯坦宣布取消汇率波动区间限制，采取自由浮动汇率，随后其货币（坚戈） 由197 贬至256 （相对美元），幅度30%；越南同时也宣布贬值 1% （相对美元， [table_research] 今年第三次贬值）。 报告撰写人：孙付 数据支持人：孙付 3 ，其他货币相对美元贬值原因：经济动能的不足，私营部门杠杆水平较高并 仍处于降杠杆过程，公共部门杠杆逼近“极限”而需调整或放缓；货币政策边 际效应的衰减和政策操作难度加大；美联储加息预期的持续存在。 4 ，汇率变化是宏观经济基本面和政策变化预期的影子，而世界经济又处于新 的分化和不平衡之中，新近的分化体现在“美国经济稳健扩张，其他经济体疲 弱”和“美联储政策收紧预期和腾挪空间相对较大，其他经济政策持续宽松但 效果有限，且处于被动状态”。当然，如果这种局面演化，甚至恶化，其将反 作用于经济增长，对美国经济和政策同样会有影响。实际路径只能持续跟踪。 （数据来源：中国人民银行、Wind ） 证 券 研 究 报 告 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 亲临现实：汇率风云 过去对金融市场大幅波动的认知大都来源于书本和报告，是一种历史感悟；而近期全球主要金融市场的震荡且是 亲历，是一种现实亲临。 人民币贬值与外汇占款波动 上周8 月11-13 日，美元兑人民币中间价累积涨2848 个基点，贬值4.66%，即期汇率贬值2.96%。人民币贬值对 全球市场（汇市、股市和大宗商品市场）影响明显。由于贬值速度快、幅度大，对汇市影响直接而迅速。人民币贬值 引发了投资者“各国货币