复苏前景更加明朗.PDFVIP

中国经济 复苏前景更加明朗 ——09 年一季度经济运行数据分析 研究结论 报告日期 2009 年 4 月 16 日 一季度经济环比增速回升。GDP同比增长6.1%，虽然较去年四季度继续 冯玉明 宏观经济首席分析师 下滑 0.7 个百分点，但是从剔除季节因素后的环比增速看，一季度 GDP 021＃6110 环比增长1.6%（未折年率），明显高于去年四季度0.2%的水平。 fym@ 3 月份主要经济指标增速继续向好。具体表现在：一是工业生产同比增速 快速反弹。当月工业增加值同比增长 8.3%，增速较 1-2 月份大幅回升 相关研究报告 4.5个百分点，超出我们的预期。而从季节因素调整后的数据看，当月环 比增长6.4%，是近几年来最高的。二是固定资产投资继续强劲增长。当 《复苏步伐加快—— 09 年 2 季 2009 年 4 月 3 日 月城镇固定资产投资增长 30.3%，增速较 1-2 月份加快 3.8 个百分点。 度宏观经济展望》 其中第三产业中的房地产开发投资增长7.3%，比1-2月份回升6.3个百 《关注年末数据出现的积极变化》 2009 年 1 月 22 日 分点，反映了房地产销售回暖对房地产投资的影响，但第三产业中除房地 《严冬即将过去 春天会很漫长 2009 年 1 月 7 日 产以外的其它投资增速为 48.9%，比 1-2 月份下降 4.3 个百分点。三是 —— 2009 年宏观经济展望》 消费增速仍然维持在高位。当月社会消费品零售总额实际增速达到 《经济短期继续下行风险在增加》 2008 年 10 月 20 日 评 点 据 数 16.5%，比 1-2 月份加快 0.8 个百分点。季节因素调整后的实际环比增 长1.9%，属于很高的增长水平。其中，限额以上批发和零售业中，家具 类零售额同比增长 24.1%，建筑及装潢材料类增长 20.2%，汽车类增长 11.1%，反映了房地产市场回暖以及汽车消费政策对消费的影响。 二季度 GDP 环比和同比增速都会进一步提高。我们预期，二季度经济的 环比增长和同比增长速度都将高于一季度，工业生产和经济将进一步复 苏。其推动力来自于两方面：一是随着二季度美欧等发达经济体衰退幅度 的减弱，中国出口环比负增长的程度也会继续缩窄，对工业生产环比增长 的拖累也会减弱。二是投资对工业生产的拉动作用会进一步增强。根据统 计局发言人讲话，一季度投资需求对经济增长的贡献只有2个百分点，其 中一个重要的原因是尽管固定资产投资的拉动力非常强，但存货在继续减 少。随着二季度随着去库存化的完成，投资需求对工业生产的拉动作用会 更明显。我们认为，在三季度及以后，推动工业生产环比增长的力量对比 将发生正反两个方向的变化，从有利的一方面看，随着欧美经济在下半年 有望缓慢复苏，中国实际出口的环比增长将可能由负转正，对经济和工业 生产环比增长产生拉动作用。而从不利的方面看，投资环比增速将走低。 二者综合的一个结果可能是环比增长相对稳定，但同比增速会明显回升。 由于目前投