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公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司分析 信息技术 [Table_StockInfo] 三泰电子 （002312 ） 推荐 通信 公司动态报告 （维持评级） 2014 年04 月04 日 回应质疑，气势坦荡 证券分析师： 程成 0755chengcheng@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 事项： [Table_Summary] 近期公司股价短期出现了大跌，上一周累计下跌超过30%，市场上出现了多篇质疑公司速递易业务的报道，为此，公司管理 层特意指定国信通信作为全市场唯一一家电话会议组织方，此次交流会提供了各位与公司主要高管充分沟通的机会。 结论及评论： 核心结论：1、公司提供的速递易铺点数是绝对准确的；2、进场费仍然维持在当初的水平；3、速递易业务盈利模式清晰， 已经在成都检验了4 种盈利模式是可行的；4、三通一达、京东与公司的竞争不在同一层面，并且公司已经用实际行动抢 占先机；5、此前管理人员的离职是正常离职，他们也并非速递易团队；6、APP 模板雏形已经完工，即将推出； 核心评论：借用国际同行的话“买卖科技类公司股票，不要按照估值投资，科技类公司属于典型趋势型投资品种，通常 都是估值越高，股价越高，估值越低，股价越低。”换句话说，股价趋势扭转下跌前，一定仍显“便宜”，而股价触底前， 很可能还显得“小贵”。投资三泰电子这样短期没有业绩的股票虽然风险较大，但获得的潜在收益也特别大。 我们曾在前一篇深度报告中提出：如果市场中在 2014 年中期突然冒出一家巨型互联网厂商不计成本的杀入该领域，公 司的市值估算可能得另选参数，整体股价表现或市值表现将会遭到一定质疑。但当前公司依然保持一马当先的态势，可 以说公司当前正在和时间赛跑，如果消费者及业界同行继续保持对公司产品高水平的评价，公司将成为快递业最后 100 米真正的王者（从此次电话会议记录中可以看出公司高层当前还是非常有信心的），也将成为会成为移动互联网时代闭环 中的重要节点，乃至社区银行的重要潜力进入者！我们当前依然看好公司的发展模式，维持对公司的“推荐”评级。 附录：三泰电子公开交流纪要 （主讲人：董事副总贾勇、财务总） 1.针对网上负面报道中按照会计转估的数字算出来的速递易铺点数，怎么看？ 这篇文章我们看了之后直接反应就是这个记者没有经过仔细的市场调研，也没有和公司真正交流过，也就是说没有从官 方获得真正的一手资料就进行了自己方式的测算。所以说包括他提到的估算出来只有600 个点、数字成谜、募集资金的 数额有问题等方面的问题，我觉得都是不太准确的。 对于他提到的数字，和以前公司在年报、最近公告的数字里面，我们公司没有任何要修正的地方，而且数据本身是准确 无疑的，因为他提到的数字很多，我想说的是不管是从去年提出速递易以后还是年报以及最近的公告，我们的数字都是 准确的，也希望广大投资者以公司公告的数据为准来解读速递易业务的进展。 2.去年年底网点数公告中有 1000 多个，他算出来的是600 个，您怎么看？ 可以看下他计算的逻辑，他从两个方面形成了一个看似很有逻辑的概念来推出有 600 个网点。第一个以公司去年总支出 数除以 3 万到5 万这个区间，得出不超过600 个的结果，实际上他完全忽略了在设备安装到现场的公司进行转固的会是 有变动的，3 万到 5 万之间，他选取的是高点来计算，是为了降低数字，实际上每个小区的成本和柜子数量都是不一样 的，是根据每个小区包裹数来计算出来的。按公司实际结算的支出金额来算是不准确的，因为我们大量设备安装运行成 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧