短期有压力,机会蕴其中.PDFVIP

2012 年1 月30 日 证券研究报告·策略周报 天风研究策略周报(2012 年第4 期) 一周投资日历 短期有压力，机会蕴其中 时间 事项 市场焦点：逆回购到期、PMI 2012.2.1 公布2012.1 PMI  从12月份公布的经济数据来看，总体上好于预期。首先体现在信贷开始实质性松动， 2012.2.1 公布2012.1 汇丰PMI 新增贷款和M2均比市场预期的高，M1反弹力度偏弱，货币活化仍然是负增长；其次， PMI出现反弹，生产和新订单反弹最明显，库存下降，购进价格也出现回升；再次， 工业出现反弹，重工业反弹力度强于轻工业；另外，消费平稳增长，扣除物价因素 后实际消费增速13.78%，延续反弹趋势。从上述数据来看，体现了中国经济的特点， 正如上期月报当中我们提到的，流动性－订单－工业增长－利润 构成了经济波 动的时间序列：发端于信贷、验证于订单、体现于增长、受限于通胀，完美的刻画 了政府高度控制经济资源和通过控制银根进而调控经济增长的“中国特色”。尽管 申万行业指数周涨跌幅排名 有观点认为12月工业的反弹是由于节日因素，但我们回顾了过去10年来1月份过春 涨幅前3 跌幅前3 节的历史数据，并不支持元旦、春节集中在1月份就会导致工业出现反弹，反而信 有色金属 6.80% 信息设备 -1.92% 贷和工业的关系更为密切，从去年10月份开始信贷实质放松以后，就埋下了工业反 金融服务 5.78% 信息服务 -1.39% 弹的伏笔。如果说受节日的影响，消费更为直接，不排除12月实际消费反弹有“两 建筑建材 5.63% 食品饮料 -0.71% 节”因素。 数据来源：WIND 资讯  2月份央票正回购到期量很少，只有120亿元，但是春节前央行发行的14天巨量逆回 购总计3520亿元将分别与1月31日和2月2日到期，虽然不能据此判定2月份流动性紧 概念指数周涨跌幅排名 张，但与市场预期的调降存准率进而永久的向经济体释放流动性相比，央行公开市 场操作是偏谨慎。 2月份影响流动性的因素还包括：（1）节日效应消除，备付需求 涨幅前3 跌幅前3 脉冲平复；（2）财政存款的季末、年末效应消除，1、2月份财政存款增加；（3）外 黄金珠宝 10.2% IPV6 -5.16% 汇占款恢复性增长，进而提升基础货币投放。总体来看，美联储维持超低利率至2014 股指期货(Wind) 9.11% 移动支付 -4.47% 年以及1月份通胀形势的反复使管理层释放流动性时保持谨慎，寄望流动性大幅宽 港珠澳大桥 7.51% 移动互联网 -4.4% 松并不现实。 数据来源：WIND 资讯  本周将公布PMI数据，