低压电器领域的民族旗帜.PDFVIP

公司研究.研究报告 2012 年9 月26 日 湘财证券研究所 电力设备行业·低压电器 正泰电器 （601877.SH ）首次覆盖报告 投资评级： 买入 当前价格: 14.65 元 低压电器领域的民族旗帜 目标价： 18.34 元 ——正泰电器首次覆盖报告 投资要点： 市场数据 总股本(百万股) 1,005.00  低压电器龙头，产品应用广泛 A 股股本(百万股) 1,005.00 公司是我国产销量最大的低压电器制造企业，低压电器业务涵盖配电电 B/H 股股本(百万股) 0/0 器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器等五大类低压电器产品 A 股流通比例(%) 28.92 的研发、生产和销售；通过近期的几笔资产注入，公司又新增了建筑电 12 个月最高/ 最低(元) 16.47/12.5 器、电能表等业务，龙头地位进一步凸显。公司商标“CHINT”、“正泰” 正泰集团股份有限 早已成为中国驰名商标，各类产品在国内应用及其广泛。 第一大股东 公司  低压电器行业结构正在转变 第一大股东持股比例 65.42% 低压电器行业此前呈现金字塔结构，低端产品占比较大，中低端、中高 上证综指/ 沪深300 2029.3/2211.5 端占比居中，高端占比较小。随着房地产需求中保障房建设力度加大， 注： 2012 年9 月25 日数据 以及农网升级改造等需求拉动，中低端及中高端比例在持续提升，行业 近十二个月股价表现 结构在向纺锤形转变。  公司顺应转变，积极布局，龙头地位稳固 公司作为行业龙头，专注主业，市场占有率以年1%的速度稳步提升。在 行业转变来临之际，公司的正泰品牌作为定位中低端的品牌，将优先受 益，公司还成立相对独立的新品牌诺雅克，布局中高端及高端市场。  重质量、重激励的理念和强有力的经销商体系是公司的法宝 公司重视质量，其前身求精开关厂在温州柳市正是以质闻名；同时，公 司重视激励，公司一天天的发展壮大伴随的是董事长南存辉股权比例的 减少，和自然人股东的增多。公司具有一只大部分是温商的经销商体系， 分析师： 凭借温商纽带，公司与这支经销商队伍之间的关系明显更加牢固，这也 朱程辉 让这支队伍能够成为公司发展的有力支撑。我们认为公司这些软性的特 执业证书编号：S0500511040001 质将支撑公继续稳健前行。  估值和投资建议 联系人： 我们首次给予公司 “买入”评级。公司作为行业龙头，经营理念先进， 徐海波 销售体系高效，考虑到其市场占有率在不断提升的因素，公司收入增速 (8621)8054 应略快于行业。利润方面，低压电器行业本身的抗周期性，使得公司利 xhb3300@ 润增长受到经济周期影响相对较小。总体上，我们认为公司质地优秀， 具备在弱市中保持稳健增长的能力。预计公司2012-2014 年EPS 分别为 1.