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中国平安收购深圳发展银行 目录内容 高速增长期： 过渡期： 市盈率模型的修正： 修正市盈率法： 股价平均法： 5.收购评价 对中国平安--长期有利 5.收购评价 对深发展--改善资本充足率 对新桥资本--获益颇丰 新桥共持有深发展5.2亿的股份，占深发展已发行股本的16.76％，折合成本大约在每股4.3元。 新桥资本转换成中国平安2.99亿股股份，折合深发展股价26.77元每股，加上人民币对美元的升值20%左右，新桥投资在深发展这一投资投资回报率超过550%。 * 小组成员：王泽书 伍超 姚美霖 并购过程详解 1 价值评估方法选择 2 股权现金流量折现法评估 3 对市盈率模型的修正评估 4 收购评价 5 第一步：平安受让新桥持有的深发展5.2亿股股份，占深发展目前总股本的16.76％，同时平安向新桥定向增发2.99亿股平安H股作为对价（折合深发展：26.77元/股） 第二步：深发展银行向平安旗下的平安寿险定向增发3.80亿股，平安寿险以现金人民币69.31亿元全额认购（深发展：18.26元/股） 第三步：平安集团以90.75%的平安银行股份和现金26.92亿元作为对价，认购深发展以非公开方式定向增发的16.39亿股份（深发展：17.75元/股） 完成时间:2010年5月6日 完成时间：2010年6月28日 完成时间：2011年8月 1、并购过程详解 1.并购过程详解 Before After 第一步：平安受让新桥持有的深发展5.2亿股股份，占深发展目前总股本的16.76％，同时平安向新桥定向增发2.99亿股平安H股作为对价。（折合深发展：26.77元/股） 1.并购过程详解 Before After 第二步：深发展银行向平安旗下的平安寿险定向增发3.80亿股，平安寿险以现金人民币69.31亿元全额认购（折合深发展：18.24元/股） 1.、并购过程详解 Before After 第三步：平安集团以90.75%的平安银行股份和现金26.92亿元作为对价，认购深发展以非公开方式定向增发的16.39亿股份。（折合深发展：17.75元/股） 定向增发16.39亿股 第一步：深发展：26.77元/股 第二步：深发展：18.26元/股 第三步：深发展：17.75元/股 平安银行：291亿元 1、并购过程详解 并购过程中的估值分析——对价的合理性 * 2.价值评估方法选择： 按企业的资产进行评估 同类企业的市场价格进行评估 PE(市盈率) PB（市净率） 成本法 市场法 企业的价值等于未来收益的现值 期权定价理论的应用 收益现值法 期权股价 * 市场法 收益现值法 评估方法的选择 2.价值评估方法选择： 收益现值法的准备： * 股权现金流量 股权资本成本 无风收益率 市场风险附加率 系统风险贝塔值 3.股权现金流量折现法评估 资本资产定价模型 市场风险附加率：参照股票市场历史数据 Rm-Rf=6% 无风险利率：查找2009年10年期国债到期收益率 Rf=3.3% 公式：R＝Rf+ β* (Rm-Rf) 贝塔值：深发展07年08年09年三年周收益率与同期深成指收益率进行回归分析 β=1.12 代入资本资产定价模型 R=10% * 3.股权现金流量折现法评估 并购过程中的估值分析——对价的合理性 DCF估值 股东自由现金流量（FCFE）= 息税前利润(1-所得税率) +固定资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 +取得借款收到的现金 +发行债券所收到的现金 --营运资本增加 --偿还债务所支付的现金 --购建固定无形和长期资产支付的现金 （所得税率=所得税／利润总额） * 3.股权现金流量折现法评估 根据银行业的特性: 股权自由现金流=净利润 + 折旧 - 总资产增加额 + 总负债增加额 三阶段增长模型 高速增长期 20% 永续增长期 5% 过渡期 10% * 央行宽松的货币政策 净息差回归正常 宽松货币政策的退出 银行监管力度加大 利率逐步市场化 银行开发零售业务 源自深发展2009年年报对未来的展望 3.股权现金流量折现法评估 单位：千元RMB 3.股权现金流量折现法评估 单位：千元RMB 3.股权现金流量折现法评估 永续增长期及净现值折现 * 股权现金流量现值合计：预测期现金流量+永续增长期现金流量 现金流量现值合计=28,689,020.4939 =75,063,727.88 评估每股价值=75,063,727.88 /3070441.3=24.45元 单位：千元RMB 3.股权现金流量折现法评估