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第四章 资金成本和资金结构 第一节 资金成本 一、资金成本的概念与作用 (一) 资金成本的概念 资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价，包括用资费用和筹资费用两部分。 资金成本有绝对数和相对数两种表示方法，在财务管理中，一般用相对数即用资费用与实际筹得资金(筹资数额扣除用资费用后的余额)的比率表示，其计算公式为： 资金成本= 每年的用资费用 (筹资数额棾镒史延? (二)资金成本的作用 1．资金成本在企业筹资决策中的作用 (1)资金成本是影响企业筹资总额的重要因素。 (2)资金成本是企业选择资金来源的基本依据。 (3)资金成本是企业选用筹资方式的参考标准。 (4)资金成本是确定最优资金结构的主要参数。 2．资金成本在投资决策中的作用 (1)在计算投资评价指标净现值指标时，常以资金成本作折现率。 (2)在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。 二、个别资金成本 个别资金成本是指各种筹资方式的成本，包括债券成本、银行借款成本、优先股成本，普通股成本和留存收益成本。前两者可统称为负债资金成本，后三者统称为权益资金成本。 (一)债券成本 债券成本中的利息在税前支付，具有减税效应。债券的筹资费用一般较高，这类费用主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等。债券成本的计算公式为： Kb= I(1－T) Bo (1－f) B穒?1－T) Bo (1－f) = 式中：Kb为债券成本；I为债券每年支付的利息；T为所得税税率；B为债券面值；i为债券票面利息率；Bo为债券筹资额，按发行价格确定；f为债券筹资费率。 (二)银行借款成本 银行借款成本的计算基本与债券一致，其计算公式为： KI= I(1－T) L (1－f) L穒?1－T) L (1－f) = 式中：KI为银行借款成本；I为银行借款年利息；L为银行借款筹资总额；T为所得税税率；i为银行借款利息率；f为银行借款筹资费率。 由于银行借款的手续费很低，L式小的f常常可以忽略不计，则上式可简化为： K1=i(1桾) (三)优先股成本 企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股利；它与债券不同的是股利在税后支付，且没有固定到期日。优先股成本的计算公式为： Kp= D P0 (1－f) 式中：Kp为优先股成本；D为优先股每年的股利；Po为发行优先股总额；f为优先股筹资费率。 [例3] 企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这就使得优先股的股利率一般要大于债券的利息率。另外，优先股股利要从净利润中支付。不减少公司的所得税。所以，优先股成本通常要高于债券成本。 (四)普通股成本 普通股成本的计算，存在多种不同方法，其主要方法为估价法。这种方法是利用估价普通股现值的公式，来计算普通股成本的椫址椒āＦ胀ü上种档募扑愎奖冉细丛樱绻磕旯衫潭ú槐洌俣ㄎ狣，则可视为永续年金，计算公式可简化为： D P0 (1－f) Kc= 如果普通股筹资费用率为f时，公司的股利都是不断增加的，假设年增长率为g，则普通股成本的计算公式为： Kc= [例4] D1 V0 (1－f) + g 式中，D1为第1年的股利。 [例5] (五)留存收益成本 一般企业都不会把全部收益以股利形式分给股东，所以，留存收益是企业资金的一种重要来源。企业留存收益，等于股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资与以前缴给企业的股本一样，也要求有椂ǖ谋ǔ辏裕舸媸找嬉惨扑愠杀尽Ａ羰找娉杀镜募扑阌肫胀ü苫鞠嗤挥每悸浅镒史延谩Ｆ渌愎轿? Ke= D V0 股利不断增加的企业则为： Ke= D V0 + g 式中：Ke为留存收益成本。其他符号含义与普通股成本计算公式相同。 普通股与留存收益都属于所有者权益，股利的支付不固定。企业破产时，普通股股东的求偿权位于最后，普通股股东承受的风险最大，普通股的报酬也应最大，所以，普通股的成本也最高。 【题库参考答案】 单项选择题： 2、 3、 三、加权平均资金成本 加权平均资金成本是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金