QFII及QDII制度引入后的中美股市联动性研究.pdfVIP

i一、 ¨。。』、_1一 i 2010年第1期，?■|一o 菠露瓣簟畿。j汰’。善舞攀缀 。0 蔻薄研辐 i：i 。 i“!j；_l锄淑髓雠疑氟黼融蝌辩毽秘融饿鞭张l氧娥慧纛黼戳礅懒 j“，。釉醚鹅塑。 潘文荣。刘纪显 (江西财经大学金融与统计学院，江西南昌 330013) 摘 引入后，中国股市与国际主要股市的联动性也随之增强。美国股市作为全球最发达的股市，对中国股市与美国股 市间的联动性研究具有重要的意义。通过采用相关分析和单位根、协整、格兰杰因果检验、误差修正模型等方法 对中美股市在QFII及QDII制度实施后的联动性进行研究，研究结果表明，中国股市与美国股市之间的联动性 正在逐步加强：投资者可以根据双方的股市的变化来预测股市的发展趋势。这一结论进一步表明，如何应对危 机、保持中国股市的稳定已成为政策制定者迫切需要解决的课题。 关键词：联动性；中关股市；QFII；QDII 中图分类号：F830．91文献标识码：A文章编号：1008—2972(2010)01--0005-06 一、引畜 型检验五个主要金融市场对其他市场的影响力，发现 国际股票市场上，各股票市场常常呈现一起上涨 贸易仍然是影响其他金融市场的最重要的决定因素， 或者一起下跌的趋势，股票市场之间的收益率常常存 出了行为资本资产定价模型(BehavioralAssets 在很高的相关性，这种相关性称之为联动。股市的联 Pricing 动现象是国内外学术界近二十年研究的热点。中国股 Model，BAPM)，研究者将对证券价格决定因素的考察 市最近几年得到了迅速的发展，在资本市场建设中发 范围从宏观经济因素、上市公司基本因素扩展到了投 资者心理与行为。阿 挥着日益重要的作用。特别是2002年11月QFH制 国内有些学者也对中国股市与外国股市联动性进 度及2006年4月QDII制度引入后，中国股市开放度 越来越高。与世界资本市场联系越来越紧密。美国股 行了定性研究，说明中国股市与外部市场产生联动性 市作为全球最发达的股市，对中国股市与美国股市间 的原因，进而探讨了中国股市未来发展所而临的机遇 联动性的分析研究具有重要的意义。这不仅仅可以考 与挑战。还有些学者进行实证检验，如张福等人 察中国股市的国际化程度，而且可以为中国投资者在 (2004)通过单位根检验、协整检验以及格兰杰因果检 国际资本市场投资中对股市走势作出判断时提供参 验认为中美股市之间存在美国股市对上海股市的单向 考，进一步降低投资风险，提高收益，同时还可为我 引导关系，中国股市近年越来越多地受到美国股市以 国股市的健康发展提供相关理论支持。 及国际其它股市的影响。ISq骆振心(2008)对中国金融 在对国际证券市场联动性的理论研究中，国外不 市场开放和股权分置改革前后的中国股市与美国、英 国、德国、日本、中国香港地区等五国(地区)股市 同学者有不同观点。Baca，Garbe＆Weis(2000)将 时间因素纳入变量，认为虽然国别效应比行业效应 之间的联动性分析表明，外资进入中国股市后的很长 一段时间内，并没有发现中国股市与世界主要股票市 强，但是两者间的强度差异在逐渐缩小。[1lBekaer[ 场之间存在联动现象；但股权分置改革后，有证据显 Harvey(1997)试图从双边贸易角度分析股票市场的联