钢价下跌的原因.pptVIP

钢铁股市场表现分析电话会议 研究员：杨宝峰 2008年8月6日 * * 钢价趋弱，股价下跌 事件： 随着国内现货钢价的持续走弱，钢铁股持续大幅下跌，跌幅明显大于沪深300。 股价下跌原因 直接触发因素：钢价的持续下跌 钢价是钢铁股价表现最重要的驱动因素，对行业情绪至关重要。 近1个月国内钢价的跌幅如下表所示：螺纹钢和线材300元/吨，板材200元/吨左右。 基本面因素：对未来需求和盈利下降的忧虑 在国内，市场对宏观经济和钢铁下游需求回落深度忧虑。 在国际，全球经济回落可能导致中国钢材出口的下降。 从供给分析，下半年存在新增产能的投产压力。 我们的观点 关于需求：增速逐步回落 短期看，目前只是季节性需求下降，并非下游行业实质需求的大幅减弱。 由于存在滞后效应，房地产和汽车对钢铁需求影响主要体现在09年后。 从中长期看，国内钢铁需求增速呈逐步小幅回落的过程，不会大幅下降。 我们的观点： 我们的观点： 钢价下跌的原因 近期国内钢价下跌的主要源于季节性需求减弱，从历史周期规律分析，每年的3季度是国内和全球钢铁需求的淡季，钢价一般存在季节性下跌的周期。 出口同比和环比下降是钢价下跌的另一个因素。 在现货原材料滞涨后（矿石下小幅回落），成本对钢价的推动力大幅减弱，库存的中间需求减弱。 钢价的趋势和下跌空间 8月份国内钢价仍维持弱势。 因为成本支撑，钢价下跌空间有限。 板材价格更多依赖于出口和国际钢价的趋势。 我们的观点： 我们的观点： 钢铁供需：动态的均衡中 需求下降导致钢价下跌，而钢价的下跌将导致高成本小钢厂产能利用率的降低。 产量下降将和需求下降达成动态均衡。 供需均衡对应的钢价水平将下降。 盈利趋势 2008是钢铁行业盈利的高点，2009年将小幅下降，因为均衡钢价的下降，而成本稳定。 但钢价下跌所导致的行业和公司盈利能力只是适度下降，对优势钢铁公司而言，盈利将从高位下调至相对合理水平。 我们中性的预测2009年钢铁行业盈利下降20%。 我们的观点： 我们的观点： 中长期价值：股价已存过度反应 目前钢铁行业2008P/E为8倍，P/B为1.5倍，部分公司P/E接近6倍，P/B接近1倍，即使考虑09年的盈利下降，行业估值已处于相对低位。 目前股价下吨钢企业价值已低于重置成本。 投资策略：行业短期难有表现 趋势投资角度：8月份国内钢价将维持弱势，行业短期难以有乐观表现；但从低市净率角度，其股价安全边际已较高，下跌空间有限。 价值投资角度：股价大幅下跌后，优势钢铁公司具备中长期买入机会。 关注的时点：钢价可能在9-10月触底反弹。 重点推荐公司 大冶特钢：买入评级；独特行业和公司属性使其具备抵御普钢行业周期下降的能力。 华菱管线：买入评级；综合P/E和P/B具备优势；中报预期；外资背景带来的技术、管理。 武钢、宝钢、鞍钢、太钢：具备明显中长期价值，存在股价过度下跌后反弹机会，但短期难有大幅表现。 重点公司推荐： * * * * *