化肥龙头开启一体化扩张.PDF

2013 年 1 月 2 日 公司研究·基础化工行业 中海石油化学（03983.HK ）投资价值分析报告 增持(首次) 化肥龙头开启一体化扩张 目前股价：5.28 港元 目标股价：6.50 港元 投资要点 中信证券国际研究部  中国最具规模优势的氮肥及甲醇上市公司。中海石油化学生产设施位于中 殷孝东 国海南省、内蒙古自治区及湖北省，总设计年产能达 184 万吨尿素、50 电话：(8610) 万吨磷肥及 160 万吨甲醇。公司是中国氮肥和甲醇产量最大的上市公司， 邮件：yinxd@ 同时作为中国第三大石油公司——中国海洋石油总公司旗下一家专门从 事化工产品的子公司，中海石油化学具备的有利条件为其化肥及相关化工 股价走势图 业务的快速发展奠定了基础。 成交金额（百万港元） （港元）  一体化发展战略确立低成本优势。公司贯彻依托资源和低成本的发展战 140 中海石油化学 8.0 略，充分利用行业经济低迷带来的发展机遇，成功进入磷肥生产领域，并 120 摩指中国 7.0 6.0 在煤炭资源获取方面取得突破。公司通过收购湖北大峪口化工及中化建矿 100 5.0 业的磷矿和磷肥资产，成功进入磷肥生产领域。通过将中化建矿业注入湖 80 北大峪口化工，形成了磷矿石和磷肥上下游一体化的生产模式，增加了公 60 4.0 司磷肥产品的成本竞争力。此外，公司通过增资扩股取得了贵州锦麟化工 40 3.0 有限责任公司 45% 的股权，为下一步在贵州建设磷矿石和磷肥一体化生产 2.0 20 1.0 基地打下了基础。 0 0.0 2 2 2 2 2 2  聚甲醛业务带来新增长点。公司拥有目前中国最大的 6 万吨聚甲醛装置。