韶华休笑本无根,好风凭借力,送我上青云.PDFVIP

2015 年04 月28 日 证券研究报告 兴业银行(601166.SH) 银行业 评级：买入 维持评级 公司点评 马鲲鹏 分析师SAC 执业编号：S1130514080003 (8621 makunpeng＠ 韶华休笑本无根，好风凭借力，送我上青云 事件  兴业银行发布 14 年年报 （此前已披露过业绩快报）：全年归属股东净利润471 亿元，同比增长 14.4%，营业收入 1249 亿元，同比增长 14.3%。贷款和存款余额分别同比增长 17.4%和 4.5%，资产和负债总额分别同比增长19.8% 和 19.2%。14 年全年息差 2.48%，同比上升 4bps。4Q14 不良率 1.10%，环比 3Q14 上升 11bps，拨备覆盖率 250%，环比3Q14 下降 31 个百分点，拨贷比 2.76%，环比3Q14 下降 3bps。核心一级资本充足率 8.45%，环比 3Q14 下降95bps。14 年每股现金分红0.57 元，现金分红率23%，较13 年上升1.8 个百分点。 兴业银行同日发布 15 年一季报：1Q15 归属股东净利润148 亿元，同比增长 10.7%，营业收入342 亿元，同比增长 19.6% 。贷款和存款余额分别环比增长 5.4%和 6.1% ，资产和负债总额分别环比增长 2.4%和 2.2% 。不良率 1.24%，环比上年末上升14bps，拨备覆盖率227%，环比下降23 个百分点，拨贷比2.82%，环比上升7bps。核心 一级资本充足率8.65%，环比回升20bps 。 评论 先听听领导怎么说：银行集团架构、综合经营全牌照、助力福建跨越式发展、互联网金融、专业业务部门独立公司 化运作、好牌变好局：4 月 27 日下午召开的业绩发布会上，管理层明确表示：1）兴业银行目前已基本形成银行集 团的架构，在银行下面有若干子公司，特别是信托公司，这是一个金融投资平台，希望今后更多业务平台通过信托 公司获得。2）未来实现综合经营、全牌照服务是兴业努力的方向，大股东有很多资源提供给兴业进行整合，也不排 除银行自身采用市场化方式取得资源。兴业要在福建跨越发展中做到主流银行。3）综合化和多元化经营是银行应对 利率市场化的最重要手段，未来将积极介入财务顾问、企业并购重组甚至 IPO 市场。4）互联网金融上银行要奋起直 追，在打造新优势的同时，要注入已有队伍。准备工作正在紧锣密鼓进行，很快会披露新举措，希望这项业务能成 为兴业未来新的增长点。5）正在考虑如何使资管业务更独立，进行公司化运作。同时，要做强支付结算、现金管理 等领域。6）最后，兴业银行目前手上掌握了不少好牌，在综合服务上也有很多好牌，有信心能把好牌变成好局。  再看看基本面——因素之一：不良生成率高位下降、拨备充足：14 年全年不良核销转让力度非常大，全年累计核销 转让不良 117 亿，加回全年核销后，14 年末不良率 1.86%，较1.10%的披露数值高76bps，预计1Q15 核销转让不 良35 亿。加回核销转让后，4Q14 和 1Q15 的不良生成率分别为 181bps 和 132bps，4Q14 数值基本高位企稳于 3Q14 的172bps 附近，1Q15 出现较为显著的下降，但仍远高于1Q14 50bps 的水平。拨备计提力度非常大，14 年 全年信用成本高达 133bps，4Q14 和 1Q15 单季未年化信用成本分别为42bps 和 34bps，在大力核销+大力拨备计 提的策略组合下，拨备覆盖率有所下滑但幅度有限，拨贷比持续提升。此外，14 年末不良/90 天以上逾期贷款仍在 100%以上，不良认定标准仍属严格，资产质量方面唯一的瑕疵来自关注类贷款，1Q15 关注类贷款季度环比增速达 63%，关注贷款率季度环比提升 100bps 至 2.81%，尽管横向来看，关注贷款率仍居行业中游，但当前较快的关注 类贷款增长预示着未来资产质量压力依然较大，大力核销+大力拨备的策略组合仍将延续。  基本面因素之二：14 年底关门前的非标业务