淘金香港.PDF

淘金香港淘金香港 淘金香港淘金香港 淘金香港淘金香港 淘金香港淘金香港 香港香港股票市场股票市场2008年投资策略年投资策略报告报告 香港香港股票市场股票市场 年投资策略年投资策略报告报告 招商证券研究发展中心 何钟 二零零七年十二月 摘 要 尽管全球经济及中国国内经济增长放缓，我们对2008年 香港的股票市场持乐观态度 上市公司盈利，尤其是H股上市公司的盈利，仍将保持稳 定增长 由于美国减息而造成的香港市场低 （负）利率将对香港 资产价格 （股票、房地产等）产生支撑作用 美国次级债对市场的影响可能持续到2008年上半年，香 港市场仍将受其影响波动 美国大幅度连续减息可能使包括香港在内的新兴/亚太市 场成及大宗商品市场为另一个泡沫化的市场 内 容 1、2007年香港股票市场市场回顾 2 、2008年香港股票市场宏观背景 3、2008年香港股票市场投资策略 香港股票市场是国际化的中国市场 截止11月19 日，H股市场收益低于A股 H股市场近来随美国股市大幅波动表明H 市场约80% 股市场仍是以国际投资者为主的市场 资料来源：Bloomberg,招商证券 （香港） H股的估值水平仍属合理 从亚太区市场估值水平来看，中国股 但与高成长市场相比，H股市场的估 票市场已处于高位 值水平仍属合理 资料来源：Bloomberg,招商证券 （香港） 内 容 1、2007年香港股票市场市场回顾 2 、2008年香港股票市场宏观背景 3、2008年香港股票市场投资策略 美国房地产市场加速下滑 美国新建房屋指数处于2001年以来的 贷款违约指数强劲反弹显示消费者已 最低水平表明房屋需求开始急剧下降 无力支付房屋贷款，需求增长乏力 资料来源：Bloomberg,招商证券 （香港） 美国投资和消费需求下降 即使剔除掉季节性影响，耐用消费品 消费者信心指数和消费零售指数双双 订单也开始下滑，表明实际需求下降 下滑，显示消费需求下降 资料来源：Bloomberg,招商证券 （香港） 国际市场预期未来6个月联储将大规模降息 下一次FOMC会议(2007/12/11)联储降 到2008年年中(2008/06/25) ，联储降 息25BP的可能性大于70% 息75-100BP的可能性超过95% 资料来源：Bloomberg,招商证券 （香港） 风险溢价开始提高但还没有出现资金大规模流出 国际投资者投资于新兴市场的风险 尽管有波动，但香港的同业拆借利率仍 溢价提高，引起市场波动 低于年初，显示与年初相比，并没有资 金大量流出的迹象 资料来源：Bloomberg,招商证券 （香港） 与年初相比主要机构投资者在香港市场中仍是净买入 近一段时间亚太地区基金和亚太区的国家基金在香港市场卖出较多，而新兴 市场基金 （GEM ）和全球基金（Int’l Fund)在香港市场的买入在增加 资料来源：Citi Investment Research 美国次级债问题可能会持续到2008年上半年 美国次级债被通过各种方式打包出售给全球的投资者，数量 大，范围广，在短期内很难估算出其损失 各机构对其有不同的估算： 联储主席伯南克