海能达（002583.sz）.PDF

通信及相关设备制造业/通信设备制造业 证券研究报告_公司深度研究报告 2011年 07月 22日 海能达(002583.sz) 公司评级 当前价格(元) 21.48 目标价格(元) 32.24 小市值大行业，2012 年数字产品有望大规模放量 前次评级 无评级 惠毓伦 分析师 电话：010 eMail：hyl6@ SAC执业证书编号：S0260511010003 盈利预测与估值评级 股价走势 我们预计公司 2011-2013年 EPS分别为 0.74、1.29与 2.01元,未来 3年收入 CAGR 达到 41.2%，净利润 CAGR 达到 68.8%，我们维持“买入”评级，未来 6 个月目标价格 32.25元,对应 2012年 25倍 PE。 关键假设 公司未来的收入将呈现“三七”，即国内业务占 30%，海外业务占 70%；模拟 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 产品技术成熟、价格低廉，未来 2-3 年仍将保持 10%的稳定增长；DMR 和 PDT 股价涨幅 19.21% 24.84% 24.84% 产品将在 2012年实现大规模放量；收购德国 PMR后，数字系统的毛利率会有 沪深 300 7.66% -6.09% 12.90% 显著提升；公司费用控制能力逐步提升，销售费用和财务费用有望大幅降低。 核心投资逻辑 专网通讯背后蕴含巨大的市场：国内市场 09年至 16年数字产品 CAGR将达到 35%以上，单价较低的数字终端和系统 CAGR 将达到 60%以上，DMR和 PDT在未 股票数据 总股本/流通 A 股(百万股) 来几年将会成为中国乃至发展中国家的主流。公司是 PDT 数字集群标准的制 278.00/56.00 定者，12 年公安大规模建网将成为放量的催化剂，同时已经成为全球第二家 主要股东: 能提供 DMR 产品的公司，其它公司短期内还看不到成熟产品；收购 PMR 完善 陈清州 了 TETRA 产品线，使公司能提供 TETRA 整体行业解决方案。公司现在的规模 主要股东持股比例 59.51% 和未来前景很像 07 年的海康，剔除