格局决定结局货币政策仍处观察期.PDFVIP

证券研究报告 | 宏观研究 点评报告 格局决定结局 货币政策仍处观察期 2011 年9 月6 日 美联储八月议息会议纪要点评 主要预测 事件： 美国 美联储议息会议于 8 月 9 日结束。联邦公开市场委员会宣布维持联邦基金利率在 % 10 11E 0%-0.25% 区间不变，并预计，当前和未来的经济条件 - 包括低资源利用率以及 GDP 3.0 1.6 中期通胀放缓的前景 – 可以令联邦基金利率维持在非常低的水平至少到 2013 CPI 1.6 2.6 失业率 9.6 9.0 年年中。首次为之前声明中的“相当长的一段时间（an extended period ）”提 外贸顺差/GDP -3.2 -3.4 供了明确的指引。美联储八月议息会议纪要于 8 月 30 日公布。 财政赤字/GDP -8.1 -9.2 央行基准利率 0.25 0.25 评论： 美元指数 79.0 77.0 欧洲 1、 八月议息会议纪要提供了美联储关于经济、金融现状，经济展望以及相关决 % 10 11E 策的更加详细的信息，支持了我们从议息会会后声明中得到的推论：1、美联储 GDP 1.8 1.5 对于美国的经济增长预期较之前悲观。2 、未来下行的通胀趋势将支持美联储将 CPI 1.58 2.5 失业率 10 10 宽松的货币政策保持更长一段时间；3、美联储内部出现分歧或对未来美联储推 外贸顺差/G P -0.45 -0.5 行相关货币政策增加困难。 财政赤字/GDP -6.0 -4.6 央行基准利率 1 1.50 欧元/美元 1.34 1.40 2、 三位联储行长反对明确给出低利率维持的时间段的主要原因有以下三点：1、 货币政策本身难以改变美国经济脆弱本身；2、若进一步放松货币政策，美联储 资料来源：彭博，招商证券研发中心 或冒反应过度的风险；3、经济基本面持续好转，进一步放松货币政策不合时宜， 反而会带来负作用，譬如说通胀风险等。也就是说，如果经济基本面出现恶化， 三位联储行长将转而支持进一步宽松的货币政策，不过仍需货币政策和财政政策 的协同合作，才可以支持美国经济的近期及长期增长。 3、 多数决策者认为，经济复苏不确定性增加是需要进一步放松货币政策的主要 原因，而且未来预期的经济条件可以支持该选择。 赵文利 4 、 如果近期公布的经济数据，如 ISM 采购经理人指数，8 月非农就业报告等显 852 wenlizhao@ 示经济复苏动能减弱甚至出现萎缩，美联储推出新的刺激经济政策的可能性将会 S1090511040016 增加。 谢亚轩 86-755 5、美联储货币政策决策者所讨论的货币政策选择对于刺激经济增长可以起到一 xieyx@ S1090511030010 定的积极作用。但是更为重要的是，美联储需要衡量每一种或将出台的经济刺激 政策对于物价水平的影响，只有在保持物价稳定的前提下，货币政策方有实施的 研究助理： 空间。 孙彬彬 86-21 sunbb@ 6、FOMC 委员们决定将 9 月议息会议会期延长至 2 日，委员们从而可以在9 月 20 日至21 日充分讨论各种可能货币工具的优劣处。 张一平 86-755