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她的美,值得细细品味
公司研究 跟踪报告 零售业 王府井 600859 增持 2007/08/28 前次评级 — 增 持 她的美,值得细细品味 当前股价 2007/08/28 经营预测与估值 RMB 52.77 2006A 2007E 2008E 2009E 主营收入(百万元) 4252.77 8127.9 9543.4 10692.7 主营利润(百万元) 780.13 1492.2 1804.5 2065.99 净利润(百万元) 113.74 268.1 346.3 439.9 基础数据 增长率(%) 48 87 39.2 29.1 27.0 总股本(百万股) 392.97 EPS (元) 0.29 0.68 0.88 1.12 流通 A 股(百万股) 198.38 净资产收益率(%) 6.50 15.2 17.3 19.0 流通 B 股(百万股) NA 2007 年 1-6 月,公司合并报表净利润增长达到48.87% ,超过其收入 可转债(百万元) NA 流通 A 股市值(亿元) 104.69 38.58%的增幅,我们认为造成此结果的主要来自费用的良好控制、下属公 司的投资收益得到显著改观和良好的税收政策(所得税增长仅为23.45% )。 不考虑股权激励对公司盈利释放的影响,基于规模的快速扩张(未来3 年年新增4-5 个门店)、母公司盈利改善、下属门店纷纷进入盈利期等因素 财务数据 影响,预计2007-2009 年,公司业绩年均增速仍有望达到32%左右。 市净率 07E (X) 10.33 公司存在引进战略投资者、实施股权激励的预期,同时,也不排除借 每股净资产 07Q1 (元) 4.46 力收购整合实现超常规增长的可能 。这些因素的存在均将提升我们对公司 EPS 07Q1 (元) 0.29 发展的信心和盈利预期。 股息率(%) 1.03 TRACING P/E (X)* 89.44 2007 年 7、8 月对公司成都店和武汉店的考察增强我们对公司的认同 *最近四季盈利计算。 感。我们相信公司核心竞争力和内在价值不是来自于政策性垄断、祖先留 下的历史性资源的独享和产品价格的涨价,而是来自于企业的优秀管理层 和卓越的管理,
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