《建筑行业ppp专题研究》.pdf

《建筑行业PPP专题研究》 1.PPP ：并非新生事物 1.1PPP ：项目融资与公私合作 根据财政部 2014 年《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》 （财 [2014]76 号） ， 我国大力提倡的 “式 政府和社会资本合作模式 （Public-Private Partnership,PPP） ” ，是一种在基础设施及公共服务领域建立的长期合作关系。它是由社 会资本承担设计、建设、运营、维护基础设施的大部分工作，并 通过 “使用者付费”及必 要的 “政府付费”获得合理投资回报；政府部门负责基础设施及公共服务价格和质量监管， 以保证公共利益最大化。 1.2 运作主体：项目公司 以PPP 模式运作的项目建设是由政府和私人组织合作成立的特别目的公司 （在国内 也称 项目公司）组织实施的。项目公司可以由社会资本（可以是一家企业，也可以是多 家企业组成的联合体）出资设立，也可以由政府和社会资本共同出资设立。但政府在项 目公司中的持股比例应当低于50%、且不具有实际控制力及管理权。政府赋予项目公司 基础设施项目的特许开发权，由项目公司取代政府组织项目的开发。 社会资本通常不会直接作为PPP项目的实施主体，而会专门针对该项目成立项目公 司。由于PPP项目的特殊性，涉及到多方面的利益，因此 出于分享收益以及隔离风险的 考虑设立专门的项目公司；PPP项目公司将独自享有项目的一切商业利益，但同时必须 承担项目的一切损失。 项目的资金主要来源于少 企业的出资（即资本金，一般至少 20-30% ）以及项目公司 向银行的贷款，发行债券等，在有些情况下，政府也进行部分投资。项目的一切开支（如 设计费、建设费、咨询费等）由项目公司负责。 项目建成后，项目公司通常在一定期限内拥有项目的经营权，在经营期限内，项目 公司以向享受公共产品服务的使用者收费的方式回收资金，经营期满，经营权转交给政 府。在一些特殊情况下，项目公司同时拥有基础设施的产权。 PPP项目投资存在的基础是合同、特许权协议和所有权的归属，在此基础上可以采 用多种形式来实现。根据我国的实际情况， 以PPP 模式实施的基础设施项目可采用多种 不同的运作方式，包括BT 、LB 、BB 、BT 、BOT 等，因此也可以说，PPP 并非 是一个全新的概念 。 此次政府力推的PPP 模式实际上更接近于之前的BOT 模式， 与传统BOT模式的不同 在于介入的深度和广度。PPP模式在最初的可研、立项等前期论证阶段，私人部门均有 机会深度参与，从而对项目的理解会更全面，对风险的识别和评判也更加准确，提高了 项目运营的成功率，但从营运模式上说其与传统BOT模式并无二致。 1.3 盈利模式：EPC 利润+ 运营（回购）利润 建筑公司可以从多个层面介入PPP 项目，分享全项目周期的收 益。建筑公司与其他 社会资本（或成立PPP基金）联合政府部门组成PPP项目公司，项目公司负责项目融资 （一般是20%-30%资本金） ，再与专业的工程承包商（往往是建筑公司本身，这时建筑 公司可实现一般的施工的利润） 、运营服务商（某些项目建筑公司自身即可运营，分享后 续的收益，如高速路，若更专业的领域，如大型场馆可分包给专业的运营服务公司） 、供 应商等签订合同，展开PPP项目投资融资建造和运营工作。 投资者具有较大自主性的环节在于运营成本的节省和资产结构的选择，而这一点正 是企业相比政府的优势所在， 通过精细化管理节省营运支出， 同时利用合理的负债结构， 例如财政部通知中规定了投资者或特别目的公司可以通过银行贷款、企业债、项目收益 债券、资产证券化等市场化方式举债，提高财务杠杆来获得更高的收益率。其中项目收 益债被认为是未来 PPP 融资的重要手段，尤其是考虑到通常 PPP 项目来自于投资者的 直接投资占比较低。债务融资作为财务杠杆的作用就尤为凸显。 由此可见， 建筑公司介入PPP 项目的收益来源于一下几个方面： 1）EPC 工程利润，由于没有激烈的招投标过程，一般项目的施工利润率相对较高， 相对一般社会资本，施工利润是建筑企业获得的额外利润； 2）资金产品结构化， 项目加杠杆； 3）项目公司的 精细化管理带来的审价差（即政府审价与项目公司总成本之间的差 距） ； 项目公司在项目规划和投资的过程中有充足的动力降低实际的成本， 提升项目投 资的性价比，但并不意味着项目公司会一味的对施工方（往往是PPP项目公司的大股东） 压价，提高项目投资的综合性价比体现在从规划、设计到建造、安装、营运等各环节， 作为项目公司股东的建筑公司未必会压低工程施工利润率。 4） 融资息