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人民币升值对我国股票市场的影响 1 导论 1.1 研究背景和意义 1.1.1 研究背景 汇率的变动主要依靠经济运行的内在规律变动，我国的人民币汇率走势从1994年之后大致为如下： 1994年初人民币名义汇率贬值，从1美元兑5.8元人民币到1美元兑8.7元人民币，改变了人民币汇率高估的情况。 10多年来，人民币兑美元的汇率在1美元兑8.276到8.280之间徘徊，也就是说，在这期间，人民币兑美元升值了4.8%。期间人民币汇率波动小而不频繁，处于稳步升值中。 2005年开始人民币升值遭到了内部因素和外部压力的氛围中。随着国内经济的飞速发展和中国贸易摩擦的升级，中国人民银行于2005年7月21日宣布将人民币兑美元的汇价从8.27升至8.11，升值幅度为2.2%范卫婷，姜学民，任龙．试析人民币升值趋势．企业导报，2010（12）。 范卫婷，姜学民，任龙．试析人民币升值趋势．企业导报，2010（12） 2006年年末，人民币兑美元的中间价为1美元兑7.8087人民币，与汇改当日相比升值5.99%。值得一提的是，在该年中国的股票市场牛市重现，A股指数过2600点，此后继续上行。 到2010为止，人民币兑美元的汇率为1美元兑6.8262刘舒．人民币升值对中国股票市场的影响．西南财经大学硕士论文，2007（11）。 刘舒．人民币升值对中国股票市场的影响．西南财经大学硕士论文，2007（11） 1.1.2 研究意义 近年来人民币升值的呼声越发高涨，由于国内经济的飞速发展和国际力量的施压，升值已经势在必行；而股票市场作为一国经济发展的晴雨表，直接体现了我国国内宏观经济的运行和各行各业发展情况。在开放经济下，外汇市场和股票市场两者是息息相关的，汇率变动通过了一系列的特殊传导机制影响到股票市场，股票市场发展的程度反过来引起外汇走势的高低。历史上也有汇率变动引起股票市场产生巨大的波动，比如20世纪80年代日币升值使得股票市场股指急剧升高以及亚洲金融风暴期间部分亚洲国家货币兑美元贬值，导致股票价格指数的下跌等等。 因此本文的研究目的就是立足于我国国内的经济发展状况，从人民币升值给股票市场带来的具体影响分析，在窥出中国经济发展境况的同时对我国国内的政策提出启发性建议。 1.2 文献综述 国外已有不少学者深入研究过汇率变动和股价波动之间的内在关系，从实证研究的角度看，国外学者对股票价格和汇率的相互关系主要存在两种成熟的理论：一种是汇率决定的流量导向模型。Aggarmala运用简单回归分析方法对美国市场进行实证研究，发现美元汇率波动和股票市场回报有着正相关关系 Aggarwal．“Exchange Aggarwal．“Exchange Rates and Stock Prices: A Study of US Capital Markets Under Floating Exchange Rates”．Akron Business and Economic Review，1981，Fall，7-12 Bahmani和Sohrabian通过格兰杰因果分析法对SP500指数检验了股票市场和汇率市场有双向因果关系，肯定了两者至少在短期内存在相关性 Bahmani-Oskoocc.， Bahmani-Oskoocc.，M. and Sohrabian A.， S. Stock Prices and Effective Exchange Rate of the Dollar．Applied Economics，1992，4，459-464 此外，Abdalla和Murinde针对印度、韩国、巴基斯坦和菲律宾四个新兴金融市场的股指与汇率相关性的研究表明短期内股指对汇率有着单向影响关系 Abdalla， ISA and V.Murinde． Exchange Rate and Stock Price Interactions in Emerging Markets Evidence on India Korea．Applied Financial Economics 1997 Abdalla， ISA and V.Murinde． Exchange Rate and Stock Price Interactions in Emerging Markets Evidence on India Korea．Applied Financial Economics 1997 持有不同意见的学者有chow等，他们对美国月度数据进行了相关的发现和分析，认为股票回报率和实际汇率回报率之间没有关联杜孝良，刘一．人民币升值对我国股票市场的影响分析．西部金融，2010（06）。麦金农指出汇率的升值会引发通货紧缩继而影响投资消费，最终最股票市场产生消极影响杜孝良，刘一．人民币升值对我国