中信建投-房地产行业：地产股结构性行情探讨-121105.pdfVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业动态模板 证券研究报告 ·行业动态 [table_indusname] 地产股结构性行情探讨 房地产 人民币升值助推本次地产股行情：前期我们在 10 月月报中指出 四季度很可能是小市值品种的行情，当时提出的背景是基于交易 [table_invest] 0422 维持 买入 策略与资金层面的考虑，目前市场表现的确也印证了前期的判 断，但我们忽略的是本次人民币升值对于地产股行情的影响，特 苏雪晶 别是对地产股参与群体的重大影响。全球资金的流动使得A 股投 suxuejing@ 资的国际化视野变得越来越重要，我们认为本轮的人民币升值在 021 某种程度上助推了目前地产股的行情，但非基本面因素主导的资 执业证书编号：S1440512030001 金推动也让我们对股票判断的难度在大幅度提升。 乐加栋 lejiadong@ 现阶段地产股将如何估值：我们曾在《政策、成交与估值》报告 021 中，系统地阐述了地产估值的最直接的因素是成交累计同比，但 执业证书编号：S1440512030002 成交累计同比增速改善过程中，地产股相对估值也伴随着改善。 从这个角度上看，未来一段时间地产相对估值仍将攀升，但力度 发布日期： 2012 年11 月5 日 会相对较弱，因为同比增速虽有变化，但环比因素将要开始影响 中国价值投资网 最多、最好用的研究报告服务商 市场表现 投资情绪。在《寻找规模增长的企业》一文中我们曾阐述了目前 [table_industrytrend] 政策背景下地产股的合理估值区间，目前市场环境来看，房价上 20% 15% wwwww1 涨仍然是政策难以容忍的，那么在周转与资金利率改善并不明显 10% 5% 的情况下，NAV 估值难以有较大弹性，因此从这个角度上说估值 0% -5