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JacksonHole年会能否给出加息的确切信息
第 99號 2016 年8月 26日 Jackson Hole 年會能否給出加息的確切信息？ 鄂志寰博士 近日，市場開始關注堪薩斯城聯儲銀行即將在 Jackson Hole 中銀香港首席經濟學家 主辨的央行年會，紛紛猜測耶倫會不會給出何時加息的暗示。筆 Tel: ezhihuan@ 者分析認爲，自 2014 年耶倫擔任聯儲局主席以來，她似乎並不希 望外界把該年會視爲貨幣政策走向的吹風會，而是偏重討論一些 蔡永雄 技術性問題。因此，估計耶倫不會在年會上對何時加息作明確表 高級經濟研究員 態 。但其對於貨幣政策工具的分析，可能會 針對市場關於聯儲局 Tel rickychoi@ 未來是否有足夠的政策工具應對可能 出現的經濟衰退的憂慮 ，提 供一些新的分析視角。 一、Jackson Hole側重討論貨幣政策工具相關問題 自 1978 年起，堪薩斯城聯儲銀行每年均在Jackson Hole 主辨 央行年會，由於聯儲局前主席伯南克曾於 2010 年的 年會暗示將會 推出第二輪量化寬鬆，令往後外界視該會為聯儲局政策走向的收 風會。然而，自 2014 年耶倫擔任聯儲局主席以來，她像不希望外 界再 對該會就 未來貨幣 政策走向存有太大期望，於2014 年的年會 發表了一篇關於勞工市場與貨幣政策的演說，內容較為技術性且 沒有對政策走向作出表態；2015 年她更缺席了該年會；今年她的 講題為聯儲局的貨幣政策工具，相信她 亦會發表一篇較為技術性 的演說，亦 不會對未來何時加息作明確表態，因為貨幣政策的調 整理應由公開市場委員會決定，而 非由聯儲局主席一人作決定。 聲明 ﹕ 本文觀點僅代表作者個人判斷，不 反映所在機構意見，不構成任何投 二、市場擔心聯儲缺乏應對新的經濟衰退的政策工具 資建議。 根據耶倫的講題，相信她會就未來緊縮或寬鬆政策時的貨幣 政策工具作出討論。在緊縮方面，聯儲局已於2014 年發表了有關 貨幣政策正常化的原則和計劃 (Policy Normalization Principles and 1 Plans) ，即當聯儲局認為經濟情況已能滿足其就業和通脹的目標 時 ，便會逐步加息及減持資產，以返回正常水平。有關步驟將依 次為：1) 上調聯邦基金利率的區間；2) 停止為其持有的資產組合 作再投資，逐步收縮其資產負債表；3) 但不會主動地出售其持有 的資產組合。去年 12月，聯儲局在 2008 年實行零息政策以來， 首次上調聯邦基金利率的區間，往後其實際利率 亦一直維持於目 標區間之內，且金融和貨幣市場均能持續和有效地運作，充分反 映聯儲局有能力實行其訂立的貨幣政策正常化計劃。 至於寬鬆政策方面，在目前聯邦基金利率仍接近零息的情況 下，市場對該局未來能再次減息以應對可能遇到的經濟衰退存在 一定的憂慮，相信耶倫的演說或會為此提供答案。近日，聯儲局 發表了研究報告 雖然不能代表耶倫或公開市場委員會的意見(
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