并购绩效与信息不对称_基于中国上市公司的实证研究_安然.pdfVIP

第 30 卷 第 6 期 北京工商大学学报( 社会科学版) Vol． 30 No． 6 2015 年 11 月 JOURNAL OF BEIJING TECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY( SOCIAL SCIENCES) Nov． 2015 doi: 10 ． 16299 /j ． 1009-6116． 2015 ． 06． 011 并购 绩效 与信息不对 称 ———基于 中国上市公司的实证研究 安 然 ( ， 100872 ) 中国人民大学 财政金融学院 北京 : 2007—2014 A ， 摘 要 文章选取 年 中国 股上市公 司的并购事件作 为研 究样本 以公 司股价异质 波动率度量并购公 ， 。 : 司内部人与外部投 资者之 间信 息不对称的程度 分析信 息不对称对并购方获得并购绩效的影响 研 究发现 并购公 司的 ， ， ， ; 并购绩效显著大于零 相对现金支付 的并购 支付股票的并购绩效较 大 并购 目标规模也较 大 信 息不对称与并购公 司的 ; ， 并购绩效存在 负相关 信 息不对称对现金支付和股票支付并购绩效的影响均显著为 负 且现金支付下并购绩效的 负面影 。 “ ”， “ ” “ ”。 响显著低 于股票支付 实证结果并不支持 市场时机理论 投 资者不会 以支付 方式来判 断并购的 好 与 坏 文章 、 ， 还揭示了 中国证券市场 发起并购的上市公 司以及投 资者有别于西方发达经济的特点 中国证券市场存在着较 为严重的 信 息不对称 。 : ; ; ; 关键词 并购绩效 信 息不对称 支付方式 市场时机理论 -- -- -- 中图分类号: F830. 9 ; F830. 59 文献标志码: A 文章编号: 1009 6116 ( 2015) 06 0086 10 、 ， 一 引 言 一方面 并购参与各方通 常相 比市场投资者具有 并购是公司进行外部扩张 的重要手段之一 ， 关于并购交易细节 的信息优 势 ( Myers ＆ Majluf ， ［4］ ［5］ ， 1984 ; Dierkens ，1991 ) 。 并购市场也是企业 资源配置优化 的重要场所 与 第 二