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关于个股期权业务的报告 目 录 一、个股期权介绍 1 （一）个股期权概念 1 （二）个股期权海外发展现状 1 （三）个股期权在我国的发展 2 （四）个股期权交易机制 2 二、开展个股期权业务对公司的意义 3 （一）更好服务客户带来增量收入 3 （二）丰富公司自营的投资模式 4 （三）丰富资产管理部门的资产管理工具 4 （四）丰富公司的业务模式 4 三、公司参与个股期权业务的主要方式 4 （一）减少资金占用，提高资金使用效率 5 1、使用期权做多 5 2、使用期权做空 6 （二）对冲市场风险，锁定预期收益 6 1、买入认沽期权，为持有资产对冲市场下跌风险 6 2、买入认沽期权，锁定收益 7 （三）增加持股收益 7 （四）低于市价的价格买入股票 8 （五）利用价差套利，实现稳定收益 8 （六）流动性服务提供商（做市商） 9 四、个股期权业务风险管理 11 （一）经纪业务 11 1、市场风险及其管理 11 2、行权交割风险及其管理 12 3、控制市场爆炒 14 （二）做市业务 15 1、盈利风险及其管理 15 2、模型风险及其管理 16 3、流动性风险及其管理 16 4、存货风险及其管理 16 五、个股期权业务工作建议 17 （一）积极申请仿真测试资格 17 （二）为服务客户做好准备 17 （三）尽快介入个股期权研究，丰富投资模式 18 （四）为开展个股期权做市业务做好准备 18 个股期权是海外市场成熟的产品，有利于丰富投资者的风险管理工具，活跃市场交易，扩展市场的广度和深度，提高市场效率和价格发现能力。目前证监会正在积极开展研究论证工作，上交所也开展了个股期权的研究工作和模拟交易，我国开展个股期权试点的条件已基本成熟，有可能在近期正式启动。参与个股期权业务对于公司经纪业务、自营业务、客户资产管理及丰富业务模式具有重要意义，建议公司积极参与，报告如下。 一、 个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定数量的期权费(也称权利金)为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。4种买入期权买入期权卖出认购期权卖出认沽期权。 从港交所的期权交易量来看，2006年以前期权的交易还不活跃，但2007年全年成交量比上一年翻了1倍多，2011年全年期权的交易量已经接近9千万份，股票期权占比83%。2006年及以后年份股票期权成交量占所有期权交易量的比例均超过了70%，其中最高比例达到91%。 （三）个股期权在我国的发展 2012年6月，启动个股期权，首批有中信建投、国泰君安、国信证券和海通证券4家券商参与模拟标的为上证50ETF和工商银行。 （四）个股期权交易机制 投资者在交易过程中可选择买入认购（认沽）开仓、卖出认购（认沽）开仓、备兑开仓、卖出认购（认沽）平仓、买入认购（认沽）平仓、备兑平仓等交易方式。个股期权的买方支付权利金，卖方风险性较大必须缴纳一定数量保证金作为履约担保。 （一）更好服务客户带来增量收入 客户只需支付少量的权利金就可以做多或做空，提高了资金使用效率；客户也可通过买入认沽期权，为持有资产对冲市场下跌风险；客户亦可构建个股期权与其他金融工具的组合来达到其投资目的，丰富交易模式。个股期权作用的多样性决定了其广阔的发展空间，同时必将为公司带来新的利润增长点。 （二）丰富公司自营的投资模式 自营部门通过利用个股期权构建投资组合达到不同的投资目的，通过杠杆交易、对冲交易、套利等投资方式，既可以使公司自有资金得到高效利用，又可以有效控制风险，增加收益。 （三）丰富资产管理部门的资产管理工具 个股期权可单独做为资管计划的投资标的，也可为资管计划提供辅助投资和风险管理手段，拓宽公司资管部门投资渠道，为资管业务提供了新的产品设计方向，丰富产品线。 （四）丰富公司的业务模式 公司通过参与个股期权做市业务，可以培养公司的做市能力，增强竞争力，同时也可赚取做市收入。 三、公司参与个股期权业务的主要方式 公司自营部门可利用个股期权杠杆交易、对冲市场风险、增加持股收益、低于市价买入股票、价差套利，以上方式对公司客户及公司资管也同样适用。此外，公司也可作为做市商参与个股期权业务。公司参与个股期权业务的主要方式如下。 （一）减少资金占用，提高资金使用效率 期权是一种高杠杆性的产品，投资期权的资金只是直接投资标的资产资金的一小部分，所以在提高资金使用效率上有很大的帮助。融资融券需要支付利息，股指期货也有门槛太高问题，期权具有相对优势。 1、使用期权做多 例如，中国平安股价为34元，买入10,000股正股需要立即付出340,000元。而以期权金1.22元/股买入行使价34元的1