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上市公司市值成长及转型新生 　　当前资本市场，很多上市公司面临着转型升级与市值成长的重大挑战。企业家如何正确认识这个挑战？如何做好转型升级的核，心能力建设？如何发育适应未来成长的赋能式管理能力？ 上市公司转型升级和市值成长的背景 先回顾TA股上市公司的历史沿革，从上世纪90年代初到现在，A股不到30年的时间内，很多上市公司都按照下面的路线在演进： 刚上市时是明星股，增长率50%～100%； 不久后增长率下滑到30%，变成白马股； 再过段时间，增长率下滑到10%～30%，变成了周期股； 再过段时间，开始亏损，变成了ST股； 再过段时间变成了保壳股 近年来，很多以前做地产、LED、纺织服装、传统制造的上市公司，都遇到产业周期向下、业绩下滑的困境，成为了“周期股”，于是通过并购或借壳上市转型至高端制造、互联网、影视娱乐等行业。以前是传统行业的研究员覆盖，转型后是新行业的研究员覆盖，价值进行重新描述和传播，公司的市值实现倍增，然后从资本市场上融到资金，进行新一轮的产融循环 这个模式在2011年至2015年的资本市场周期中非常成功。举个例子，我们投资的一个公司，投资时市值20多亿，经过3年，现在市值高达300亿。这类上市公司的市值主要由三个部分构成：壳价值+老产业市值+新产业市值 分阶段梳理过往A股20年、10年、5年、1年时市值增长最快的公司后发现，这些“牛股”都有一个共同特点―_上升周期行业+业绩高速增长，这是企业发展壮大和市值成长的一个核心要素。因此，如果从转型升级角度来看这个问题，公司市值成长的关键在于以被并购公司为核心的新兴业务的高速发展。但是，当前形势发生了重大变化，上述模式正面临巨大挑战 第一个变化是经济周期进入L型区间。过去30年，国内GDP的年复合增长率高达10%左右，很多上升周期产业都至少保持了20%～30%的行业增长，但目前中国GDP增长可能会在5%以下的区域长期徘徊。毋庸置疑的是，传统产业增速快速下滑，甚至出现零增长和负增长的情况；同时，很多新产业高速增长的大好局面也遭受了严重挑战 第二个变化是牛市不再。以前是增量资金入市，银行的资金搬家进入到股市，投资者都在加杠杆，政策也默许这些资金进入股市，推动股市实现了资金牛。但是现在是存量资金消耗战，而且这个消耗的过程还将会持续相当长的时间。在这种弱势市场环境下，资本市场对新产业的估值和前景预期都会下调 第三，监管政策也发生了变化。以前是鼓励资金入市，现在是控制资金入市，限制资金脱实向虚，控制新经济的证券化，严防上市公司“忽悠式重组”、“跟风式重组”。在政策导向上，金融市场风险防范比上涨获得了更大的重视。监管政策变化对新产业的资产证券化是很大的挑战 上市公司转型升级和市值成长面临的挑战 第一，上市公司老产业的周期向下，收入、利润进一步下滑，靠管理改善对控制成本费用有一定作用，但难有根本起色，长此以往，窟窿越来越大，转型压力也越来越大； 第二，有些上市公司试图通过投资并购“追逐”二级市场风口做新产业，但是新产业的风口不断变化，难以把握。比如去年互联网金融产业很火，转型起来也相对可行，但是今年互联网金融重组连续被监管层否决。三年前智能穿戴和3D打印很火，现在他们在哪里？事实证明，“追风口”都是短期行为，既难把握，更难持续 第三，一级市场上好标的非常少。现在有一种并购现象非常不好，叫“忽悠性并购”，不是上市公司忽悠并购标的，而是被并购标的忽悠。如果SaaS热，做软件的标的都包装成SaaS；如果vR和直播热，所有做摄像头的公司都包装成VR和直播。如果一家搞传统行业的上市公司老板想转型，但又从来没有研究过这样行业，很难不被忽悠。另外，我们或许还要思考一个问题，新兴产业里面，真正的好公司会选择走“被并购”的道路吗？ 为什么转型升级难？就是难在第一代创业者年事已高，没有了一次创业时的那种体力、精力甚至智力，一代人只能完成一代人的事 第四，并购重组后市值不能提升。过去，哪怕上市公司还没有实际的并购动作，只要给市场一个未来可能并购的预期，市值都可能有很大的增长。但现在情况完全不同了，很多上市公司并购落地以后，市值都没有反应，甚至不升反降。究其原因，第一是目前处于熊市阶段，投资者更看重产业实际的收入和利润；第二是新老产业估值不匹配，很多新兴产业的估值看用户数、看收入，而国内资本市场还没有认可这一套估值方式；三是加上目 4、找到你的二次创业合伙人 为什么转型升级难？就是难在第一代创业者年事已高，没有了一次创业时的那种体力、精力甚至智力，“一代人只能完成一代人的像毛巾里面的水，只要不断去拧，永远都会有更多的水出来。这一个动作一方面是稳住公司的基本面，另外是为转型升级和新产业的开辟创造更大的条