平台为轴,终端与分成两翼齐飞分析.PDFVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 平台为轴，终端与分成两翼齐飞 2011 年6 月29 日 推荐/首次 ——同洲电子 （002052 ） 同洲电子 深度报告 东 兴 证 券 报告摘要： 王玉泉 TMT 行业分析师 深  公司从机顶盒制造商转型全业务提供商初见成效。公司已从投标-制造-交 执业证书编号：S1480210100001 度 货的简单销售模式逐渐转变为依靠平台系统促进销售以及参与增值业务 报 分成的两翼齐飞的模式，曾经的弱势销售地位得到改观。在机顶盒与运营 联系人：陈虎 告 前端交互愈发频繁，同时市场依旧分散的背景下，我们认为公司的市场占 010 有率有望提升。公司在数字互动业务平台多年的积累开始收获，多年的布 chenhu@dxzq.net.cn 局与积累在运营商高清双向网改的过程中得到回报，公司在已完成（进行 中）高清双向业务平移的地区数字互动业务前端平台市场占有率领先，未 资产负债表数据 （3.30） 来电视增值业务分成前景明朗。 总资产（百万元） 2887 股东权益（百万元） 1102  高清机顶盒销售爆发提升公司毛利率。2011 年高清机顶盒需求将出现爆 每股净资产（元） 3.23 发式增长，在国内机顶盒出货量稳定的情况下，高清机顶盒占比上升将提 市净率（X ） 3.3 高销售收入。预计公司2010 年高清机顶盒出货超过200 万台，高清机顶 负债率（% ） 61.8 盒市场占有率位居行业前两名，今年毛利率将在连续3 年下降后出现回升。  增值业务趋势向好。公司从 06 年开始重点研发数字互动业务前端平台， 交易数据 已经为天津，江苏，深圳等标志性地区提供平台系统，在后续的平台业务 52 周股价区间（元） 8.6- 14.8 中，公司无疑处在非常有利的竞争地位。增值业务方面，虽然广电系统整 总市值（万元） 387600 体的主动推广力度不强，但是来自于外界的压力会迫使广电被动的提升增 流通市值（万元） 295600 值业务的开发力度，我们判断基于电视的增值业务市场会在近3 年内出现 总股本/流通A 股 1.31 流通B 股/H 股 NA 明显增长。