第四章 财务估价的基础概念.pptVIP

§1 资金时间价值 一、时间价值的含义 二、时间价值的计算 一、时间价值的含义 时间价值在西方通常成为货币的时间价值。 西方传统说法： 即使在没有风险和没有通货膨胀条件下，今天1元钱的价值也大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就牺牲了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按牺牲时间计算的这种牺牲的代价或报酬，就叫时间价值。 一、时间价值的含义 解释： 投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比，因此，单位时间的这种报酬对投资的百分率称为时间价值。 这些观点只说明了一些现象，而没有说明时间价值的本质。如其来源、如何产生、如何计算等未说明。 一、时间价值的含义 表现形式： 相对数即时间价值率—扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率。 绝对数即时间价值额—资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即资金额与时间价值率乘积。 一、时间价值的含义 注意： 时间价值与经常提到的银行存款利率、债券利率、股利率等的区别，后三者可以看作是报酬率，它包含了时间价值、风险报酬和通货膨胀，只有当没有风险、没有通货膨胀时，时间价值才与报酬率相等。 二、时间价值的计算 （一）复利计算 （二）年金计算 （一）复利计算 什么是复利？ 复利，是相对于单利而言的，指不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即“利滚利”。 【例】某人存入银行10000元，存期3年，银行存款利率为10%，则3年后单利值为13000元，而复利值为13310元。可见其区别。 （一）复利计算 复利终值（复利值） 复利终值 复利终值 复利现值 复利现值 复利计算(总结) （二）年金计算 后付年金(普通年金) ●普通年金终值 ●普通年金终值 ●普通年金终值 ●普通年金终值 ●偿债基金 ●偿债基金 ●普通年金现值 ●普通年金现值 ●普通年金现值 ●投资回收系数 ●投资回收系数 先付年金(即付年金) ●先付年金终值 ●先付年金终值 ●先付年金终值 ●先付年金现值 ●先付年金现值 3. 延期年金 3. 延期年金 3. 延期年金 3. 延期年金 4. 永续年金 （三）时间价值计算中的几个特殊问题 （三）时间价值计算中的几个特殊问题 （三）时间价值计算中的几个特殊问题 （三）时间价值计算中的几个特殊问题 （三）时间价值计算中的几个特殊问题 （三）时间价值计算中的几个特殊问题 §2 风险报酬 一、风险报酬的概念 一、风险报酬的概念 一、风险报酬的概念 二、单项资产风险报酬的计算 1. 确定概率分布Pi 2. 计算期望报酬率 E 各种可能报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。 公式为: E =∑Xi ·Pi (Pi为第i种可能结果的概率，Xi为第i种可能结果的报酬率.) 3. 计算标准离差δ 各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散程度的一种量度。 4. 计算标准离差率V 用以比较期望报酬率不同的各项投资的风险程度。 5. 计算风险报酬率RR RR = q* V b为风险报酬系数，将标准离差率转化为风险报酬的一种系数。可根据同类项目、有关专家确定。 三、证券组合风险报酬的计算 证券组合：同时投资于多种证券叫证券组合或投资组合。 （一）证券组合的风险 可分为两种性质完全不同的风险 1可分散风险 又叫非系统性风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。如：某公司债务重组、工人罢工、年报亏损等，这些因素只对该公司股价产生影响。 1可分散风险 组合证券间的关系: 2不可分散风险 又称系统性风险或市场风险，指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。如：宏观经济状况的变化、税法的变化、财政、货币、利率政策的变化、汇率的变化等。 这种风险不能通过证券组合分散掉，但这种风险对不同的企业也有不同的影响。 2不可分散风险 不可分散风险的程度，通常用β系数来计量。作为整体的证券市场的β系数为1。对某种股票而言，β=1，说明该股票的风险与整个市场的风险相一致，分别β﹥1，β﹤1含义。 小结 一种股票的风险由两部分组成，可分散风险和不可分散风险。 可分散风险可通过证券组合来消减，而大多数投资者也是这样做的。 不可分散风险由市场变动而产生，对所有股票都有影响，不能通过组合