基于35个大中城市统计数据实证分析……………昌菖（.PDFVIP

货币供应量、地价对房价的影响研究 货币供应量、地价对房价的影响研究 ——基于35个大中城市统计数据的实证分析 昌 菖 内容提要 本文利用1998-2014年中国35个大中城市的年度土地出让面积和成交价格、年度商品房销 售面积和销售金额以及央行M2数据，统计分析货币供应量、地价对于房价的影响关系。研究发现，东部地 区房价对于地价反应明显，中部和西部对于货币反应明显；相应，不同地区应基于地域特征，分别从土地供 应量及结构控制、资金流入及流出控制引导等不同侧重点，结合对市场购房需求的引导，推动房地产市场平 稳、健康发展。 关键词 货币供应量 地价房价 VAR模型 昌 菖，碧桂园控股华东区域营销总经理 一、 引 言 自1998年房地产市场化改革以来，我国房地产行业实现迅猛发展；2003年8月，国务院出台《关 于促进房地产市场持续健康发展的通知》，将房地产业定位为国民经济的“重要支柱产业”，并明确提 出要保持房地产业的持续健康发展。自2003年以来，我国房地产价格持续攀升，并在多个年头呈现 跨越式上涨，如2004年17.8%的涨幅、2009年高达23.2%的涨幅等。且与房价上涨相同步，地价持续 上涨，多地地王频出。 房地产作为资金密集型产业，货币资金对于房地产无论是供应方、还是需求方均有显著的影 响。尤其2016年以来，货币政策相对宽松、人民币贬值、实体经济不振的背景下，房地产作为强保 值、增值资产而被追逐，市场传出声音“房价上涨是货币超发的结果”。另一方面，地价作为成本的 重要组成部分，地价与房价之间的作用关系、作为面粉与面包之间的话题，也受到社会各界的关 注。针对这两个市场关注热点，本文选择货币供应量、地价作为研究对象，挖掘两者与房价之间的 作用关系；且结合我国不同地区的地域性特征，研究在不同地区市场的影响力，并以其作用逻辑探 讨针对性的调控手段。 · ·2016/6江苏社会科学 58 经济学研究 二、货币供应量、地价与房价的研究理论分析 国内学者关于货币供应量与房价作用的研究，以实证分析为主，研究结论呈现一定偏离。胡胜等 （2007）认为通货膨胀率、货币供应量是两个影响商品房价格变化的主要宏观经济变量，其中通货膨胀 率的影响是正向的，而货币供应量的影响是负向的。不过，多数学者认为货币供应量的增加会引起房 价的上升。聂学峰等（2005）认为长期内货币供应量的增加带动房价上升，货币供应量每增加1%、房 价就上升0.106%；短期内，货币供应量对房价也有正向影响，而该影响效应有2个季度的时滞。张中 华等（2012）、贾祖国等（2013）等均认为货币供应量对房价有非常明显的领先作用，且具有较强的长期 持续作用效果，其作用的传导速度可能非常快速。焦振华（2015）认为我国房价上涨的根源在于供需 失衡、货币超发推波助澜，并将我国房价上行过程以2008年分为两个阶段，2008年之前房价上涨主要 是由于经济快速发展、住宅刚性需求释放，而2008年之后则更多表现为货币超发的反映。 对于地价与房价的关系，学者研究的一个主要方向是结合格兰杰因果关系检验、面板数据分析等 检验其因果关系，研究结论上也呈现一定差异。况伟大（2005）认为短期内房价与地价相互影响，长期 内地价是房价的格兰杰因。郑娟尔等（2006）基于中国1998年第1季度至2005年第4季度的数据分 析，房价与地价在长期和短期互为格兰杰因，但房价的变动对地价变动的影响更大。而宋勃等（2009） 通过对中国1998-2007年的房价和地价的季度数据进行格兰杰及面板回归分析，认为短期内地价对 房价没有影响、房价是地价的格兰杰原因，长期来看房价与地价互为因果、但房价对地价的影响程度 更高。王祖山、何立华（2015）认为在中国房价是产品市场的开发商、要素市场的地方政府这两个垄断 者的“双重边际成本加成定价”，房价与地价相互依赖、互为因果。范新英等（2013）认为地价对房价始 终有较大的正向影响，房价对地价的冲击当期就会显示出来，而地价对房价的冲击滞后一期才会产生 影响。邵新建等（2012）以认为地价是房价的格兰杰因，城市地价每增加1个点，城市房价平均增加 0.55个点；长期内房价要根据其