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武汉地铁饮永续债头啖汤
和[Table_MainInfo] 证券研究报告信用市场每周评论 / 年 月 日 2013 10 28 [Table_Author] [Table_Title] 分析师 信用市场每周评论 (2013-10-28 ) 署名人:覃圣尧 S0960511030009 0755 武汉地铁饮永续债“头啖汤” qinshengyao@ [Table_Summary] 署名人:陈晨 投资要点: S0960512120001 0755 基本面分析: chenchen2@ LPR:打造利率市场化之锚——上周央行推出了 LPR,可能是有意将其 署名人:何欣参与人:黄伟平,CFA 打造为利率市场化的锚利率。LPR 的定价较为公开透明、披露频率较高, SS09605110200030960112080071 比僵化的基准贷款利率更有优势。但随着近年来影子银行崛起以及债券 0755 0755 快速发展,LPR 主导地位的确立仍将面临挑战。由于信用债市场已高度 huangweiping@ hexin@ 市场化,且源头上更多受央行掌控流动性影响,故而我们认为 LPR 推 参与人:黄伟平参与人:黄伟平 出不会对信用市场产生明显的影响。 S0960112080071 S0960112080071 永续债:武汉地铁饮“头啖汤”——上周五武汉地铁发布可存续债材料, 0755 0755 可视为国内首单永续债,其中主要附加了期限可续及利率浮动条款,对 huangweiping@ huangweiping@ 发行人更为有利。由于久期偏长及缺乏流动性,预计银行、保险等配臵 型资金为可能的需求方,其中会计记账及风险权重具有不确定性。参考 AAA 级中期票据利差 30 年期的AA+和AA+ (2 )曲线,取两者均值约为7.25% ,考虑60-70BP 3Y 5Y 300 的风险资产补偿以及一级市场溢价,定价为8%-8.2%之间。 250 200 回顾与展望: 150 一级市场——短融中票集中到期致净融资回落,企业债维持较高水平, 100
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