再论房价驱动房租效应汇总.docxVIP

再论房价驱动房租效应：来自香港的进一步证据\——周颖刚周揽月作者简介：周颖刚，助理教授，香港中文大学商学院，香港中文大学深圳研究院。香港中文大学郑裕彤楼718室，沙田，香港；电话：(852) 3943 8780；电子邮件：ygzhou@.hk.周揽月（通讯作者），讲师，对外经济贸易大学国际经济贸易学院，北京市朝阳区惠新东街10号，邮编100029；电话：010电子邮件：lanyuezhou@163.comYinggang Zhou, Assistant Professor, Business School, The Chinese University of Hong Kong.Lanyue Zhou,(Corresponding author), Lecturer, School of International Trade and Economics, University of International Business and Economics.【致谢】：本文获国家自然科学基金项目（项目批准号资助和王诃教授的指导，在此表示感谢。摘要：本文运用双变量两区制状态空间马尔科夫区制转换模型进一步分析香港房价驱动房租效应，发现若房价上涨1%。房租会跟涨0.21%，若房价下跌1%。房租会跟跌0.33%，而且香港银行同业拆借利率是驱动房价和房租齐涨齐跌的一个重要因素。此外，我们还发现房价短期动量效应，并归因为房价拉动房租、而房租进一步推动下一期的房价。从中我们可以得出关于房价泡沫（破裂）和房租通胀（通缩）的政策含义，并关注美联储收水导致香港银行同业拆借利率上升的动态，因为这可能推动房价和房租从持续上涨的状态突然转换到持续下跌的状态。关键词：房价；房租；因果效应；区制转换；香港中图分类号：F293.3，F83，F064.1Causal Effect of House Price on Rent: Further Evidence from Hong KongAbstract: This paper uses bivariate two-state regime-switching models to further analyze the causal effect of house price on its rent. With unique data from Hong Kong, we find that rent will increase 0.21% if house price increases 1% while rent will decrease 0.33% if house price decreases 1%. Moreover, Hong Kong Interbank offer rate (HIBOR) is an important common factor to drive house price and rent to switch across regimes. We also find the evidence of house price momentum and offer a new explanation that house price drives rent, which will in turn drive future house price in the same direction. The findings carry important policy implications for housing bubble (burst) and rent inflation (deflation) as well as regime switch driven by HIBOR increase due to the Fed tapering.Key Words：House price; Rent; Causal effect；momentum effect, Regime switch再论房价驱动房租效应：来自香港的进一步证据引言金融危机以来，美联储等四大央行的量化宽松暂时缓解本国或地区的金融危机，却导致全球资金泛滥，其他国家不得不为严重的通货膨胀和资产泡沫买单。香港是一个典型的小型开放经济并实施联系汇率制度，受到的冲击更为直接和明显，其中房价较2008年初飙升90.9%，以房价和租金比来衡量高估了84%，楼市“泡沫”程度排名世界第一。　更有意思的是，2009年来，香港的房租（如图1中红线）亦步亦趋，跟随着房价（如图1中黑线）快速上涨，而且从更长远的历史来看，房价领先房租、房租紧跟房价起落的趋势非常明显，如图1示。我们不禁会问，房价泡沫