第五章资本成本与资本结构.ppt

第五章 资本成本与资本结构 第一节　资本成本 一、资本成本的含义和影响因素 （一）资本成本的含义及意义 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，体现为融资来源所要求的报酬率 。 资金成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用. 资金占用费是指占用资金支付的费用， 资金占用费是筹资企业经常发生的;而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生，因此在计算资金成本时可作为筹资金额的一项扣除。 资本成本的意义 资本成本是企业的投资者（包括股东和债权人）对投入企业的资本所要求的收益率， 企业投资报酬率＞它的资本成本 补偿投资者 资本成本是投资项目（或本企业）的机会成本， 资本成本 = 投资者要求的最低报酬率 （二）影响资本成本高低的因素 总体经济环境：经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平 证券市场条件：证券的市场流动难易程度和价格波动程度 企业内部的经营和融资状况：经营风险和财务风险的大小 项目融资规模 ：企业的融资规模大，资本成本较高 二、资本成本的计算 （一）个别资本成本 个别资本成本是指使用各种资金的成本。 包括：债务资本成本：长期借款成本、债券成本 权益资本成本：优先股成本、留存收益成本、普通股成本。 个别资本成本是企业资金使用费用和有效筹资额的比率。其基本公式如下： 1．长期借款成本 长期借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息可以在税前扣除，可以抵税。一次还本、分期还息借款的成本为： 如果对资本成本计算结果的精确度要求较高，可采用如下公式： 2．长期债券成本 发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。 按照一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算公式为： 如果需要将债券资本成本计算得更为准确，应当先依据现金流量确定税前的债券成本，进而再计算其税后成本。 3．优先股成本 优先股的成本取决于投资者对优先股收益率的要求，优先股每期都有固定的股利支付率，所以优先股实际上是一种永续年金，其成本为： 这里D为固定股利，P0是优先股的当前价格。 4．留存收益成本 （1）资本资产定价模型法（CAPM模型） （2）风险溢价法 （3）股利增长模型法 股利增长模型法是依照股票投资的收益率不断提高的思路来计算留存收益成本。一般假定收益以固定的年增长率递增. 计算公式为： 5．普通股资本成本 普通股成本可以按照股利增长模式的思路计算，但需调整发行新股时发生的筹资费用对资本成本的影响。普通股成本的计算公式为： （二 ）加权平均资本成本 加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本(一般)按照其市场价值进行加权平均确定的。 其计算公式为： 影响加权平均资本成本的因素 1．公司不能控制的因素 （1）利率:货币的需求和供给，投资项日的收益和风险 （2）税率 :税后利率等于税前利率乘以1减税率,税率对加权平均资本成本影响较大. 2．公司可以控制的因素 （1）资本结构政策:公司可以改变资本结构来改变资本成本 （2）股利政策:股利政策会影响留存收益进而会影响股权成本的大小 （3）投资政策:投资项目不同,风险不同,资本成本也就不同 （三）边际资本成本 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。 企业的个别资本成本和加权平均资本成本，是企业过去筹集的或目前使用的资本的成本。企业进行投资，不能仅仅考虑目前所使用的资金的成本，还要考虑为投资项目新筹集的资金的成本，这就需要计算资金的边际成本。 边际资本成本计算 企业追加筹资，可能只采取一种筹资方式。但在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，企业往往通过多种筹资方式的组合来实现。这时，边际资本成本需要按加权平均法计算，是追加筹资时所使用资本的加权平均资本成本。其权数为市场价值权数，不是账面价值权数。 例：某公司目前拥有资本100万元，其中 长期借款20万元，占比20%， 长期债券5万元，占比5%， 普通股75万元，占比75%，。 由于扩大经营规模的需要，公司拟在保持目前的资本结构条件下筹措新资金。财务人员分析了资本市场状况和企业筹资能力，认为随着企业筹资规模的扩大，各种资本的成本也会增加。测算资料详见下表： 表：筹资规模与筹资成本的变化 （1）计算