政治经济学视野中美国次贷危机.pdfVIP

马克思主义研究 2008年第 11期 ∗ 政治经济学视野中的美国次贷危机 刘 明 远 【内容提要】运用经济学分析现代资本主义经济危机的原因，目的是为了认识危机发生和发展的规 律。而要实现这个目的，基本途径是揭示危机的根本原因与具体原因之间联系的方式和环节。为此，它既 强调认识危机根本原因的重要性，也注重对具体原因的探索，它反对那些只是热衷于对危机现象和具体原 因的描述，或者把具体原因说成是根本原因的做法。本文通过对美国次贷危机的解析阐述了上述理论主张。 【关键词】次贷危机 现代资本主义经济危机 债券化 信用链条 作者刘明远（1961- ），中国人民大学经济学院副教授（北京 100872）。 研究现代资本主义经济危机的主要目的是为了搞清楚危机周期性发生的原因、传导机制、波动 幅度、表现形式、影响等方面的问题，以减轻危机对世界经济的打击。经济危机的理论和历史表明， 各种经济学在传导机制、波动幅度、表现形式、影响等方面的认识差异在现代社会有缩小的趋势， 但在危机根本原因的认识上分歧依旧。马克思主义经济学认为，认识资本主义经济危机不能仅仅满 足于具体原因，应该在深入认识根本原因的同时，搞清楚危机的本质与现象、根本原因与具体原因 之间的必然联系及其表现形式，以揭示危机的发展规律，趋利避害；多数西方经济学流派仍然热衷 于对具体原因的分析和描述，而且常常把具体原因说成是根本原因，虽然有时也有直接原因和深层 原因之别，但绝对不会触及根本原因。经济学的这种分歧在解释美国次贷危机问题上又一次突出地 表现了出来。本文运用马克思主义经济学方法和理论，对美国次贷危机进行了剖析，强调了认识这 场危机的本质与现象、具体原因与根本原因之间的联系及其表现形式的重要性。 一、几个典型的观点 关于美国次贷危机的原因,学术界已有大量解释。我们从这些解释中可以再一次看到，近二十年 来，学术界对资本主义经济危机的解释已经形成了一种固定的模式，那就是热衷于对浅层次原因的 解析。 （1）“次级贷款公司接受价值被高估或者说被泡沫化的房产作为抵押，大肆信贷扩张，贷款机 构纷纷推出零首付、零收入与资产证明、仅付利息、负摊销等做法，向那些信用差、负债累累甚至 是没有收入证明的人提供抵押贷款，并且允许采用浮动利率形式。贷款机构将存在信贷泡沫的抵押 ∗ 本成果受到中国人民大学 985 工程中国经济研究哲学社会科学创新基地的支持。 ·28 · 政治经济学视野中的美国次贷危机 贷款经过处理卖给了投资银行，而投资银行对次级抵押贷款进行证券化处理，层层打包成 CDO 之后 卖给投资者，结果市场的杠杆作用又导致虚拟资本价值过度膨胀,这些充满了泡沫与风险的抵押贷款 证券产品等于是将房地产泡沫进一步放大的产物。随着利率的提高，房地产融资的成本逐渐提高， 脱离实体经济的泡沫资产一旦开始向真实价值回归，就必然导致泡沫的破裂，利益链条也就变成了 危机传导链条。所以，虚拟经济脱离实体经济过度膨胀，产生的资产泡沫终将破灭，这才是次贷危 ① 机产生的根本原因。” （2 ）美国次级贷危机的深层次原因在于格林斯潘时代错误的货币政策。首先，这个政策造成了 房地产泡沫及其破裂。这就是在连续 13 次降息之后又连续 17 次提息，使低息时期形成的房地产热， 随着高息时代的到来和流动性过剩而见顶回落，次贷购房者的还贷负担不断加重，使越来越多的次 贷购房者无力还贷，而且难以通过出售或抵押住房来获得融资，结果房贷机构形成了大量次贷坏账； “两房”、投资银行、全球各类投资者手中的大批次