机构研究内参精华版（6月28日）(附件).docVIP

机构研究内参精华版(6月28日) 以下内容只有回复后才可以浏览 行业研究精华 ????银河证券：2007 年纺织行业下半年形势点评——纺织????2007 年前四个月，我国纺织行业主要大类产品生产保持快速增长，其中化纤、服装产品生产增速较为明显。从企业生产经营和盈利状况看，毛利率为10.21%，实际税前利润率为3.56%。2007 年1-4 月，我国纺织品和服装出口总值是454.39 亿美元，同比增长15.08%，与上年同期增幅下滑了8.04个百分点。主要出口国家和地区中，美国排名第一，日本和我国香港地区分别位列第二和第三位。????下半年我国纺织行业出口将维持低速增长状态。因素一出口退税将进一步下调2%，因素二 ，下半年贸易环境的不确定性。REACH的全面实施将使下游相关产业纺织可能面临更严峻的挑战。????综合考虑各种因素，消费需求的增长将带动07 年下半年纺织行业经济运行保持平稳增长态势。但在新形势下，行业长期积累的深层次问题也日渐突出，例如本币升值、资源、能源以及宏观政策等方面都将对行业发展形成制约。因此，下半年行业利润空间将受到一定的挤压，行业将因此而出现进一步整合趋势。行业的增长速度将比上半年有所回落。????招商证券：资产注入将造就5 年10 倍的煤炭股票——煤炭????国内煤炭上市公司股价的上涨还是主要得益于煤炭价格的上涨，近几年大部分煤炭公司的产量基本上维持稳定或小幅度增长，近五年股价的整体升幅也远远低于BTU 的5 年10 倍的涨幅（神火股份达到10 倍、西山煤电9.5 倍）。我们在前期一系列报告里面分析了资产注入的政策障碍和盈利障碍将逐步消除，依靠强大的母公司的支持，上市公司的规模和业绩具有较好的成长性，以此推动煤炭股票的继续上涨，我们认为国内煤炭行业也将陆续创造出一大批5 年10 倍的股票。????旺季比以前年度提前来临，煤炭市场逐渐走旺，煤炭价格将继续上行，动力煤合同价格正在谈判提价事宜，而且行业资产注入预期强烈，我们继续维持煤炭行业推荐的投资评级。????关注近期动力煤可能提价的公司：大同煤业、兖州煤业等；关注可能资产注入的公司：大同煤业、国阳新能、潞安环能、西山煤电；关注估值偏低的上市公司：兰花科创、神火股份、开滦股份、兖州煤业。????东方证券：《关于军工企业股份制改造的指导意见》——军工????6月22 日，经国务院同意，国防科工委、发展改革委和国资委联合发布《关于军工企业股份制改造的指导意见》（以下简称《意见》）。意见明确指出，推进军工企业股份制改造是当前和今后一段时期一项十分重要和紧迫的任务。加快推进军工企业股份制改造，既是适应社会主义市场经济发展的客观需要，也是解决影响军工企业改革发展深层次矛盾和问题的有效措施。推进军工企业股份制改造是国防科技工业领域的一场深刻变革，意义重大。????文件的核心就是要在“十一五”期间实现军工行业投资体制改革，由封闭走向开放，由垄断走向竞争。而要实现这样目标其主要的手段就是两个：一、对军工企业进行股份制改造，引入非公有制经济，实现体制创新；二、加快发展民用产业，走军民结合的道路，实现产品创新。通过这两个创新，来实现中国军工行业的整体创新。????由于军工企业受政策影响很大，对于军工资产进行股份制改造，进入资本市场，大多数军工企业集团都采取了谨慎的态度。除了中国一航集团的大刀阔斧的改革外，其他集团更多是观望和等待。但是，一旦政策放开，指导思想确立，我们相信未来中国军工资产将迎来股份制和证券化的高潮。????国信证券：持续增长 适度扩张 估值溢价——水泥????2007 年1-4 月，国内水泥累计产量为3.59 亿吨，同比增长为14.4%，水泥市场平均价格（PO42.5）上涨约7 元/吨，同期沪深A 股水泥上市公司也表现出业绩持续高增长的态势。行业数据和上市公司的业绩表现都验证了年初我们对国内水泥行业的预判：“供求关系逐步改善，价格稳中有升”。在政策调控和市场整合的双重作用下，我们维持“十一五”期间水泥行业稳步健康发展的预期。????07 年1 季度水泥行业固定资产投资69.3 亿元，同比增长39.4%，行业投资回升的势头明显。固定资产投资和房地产施工需求保持在高位运行对水泥产能扩张有着拉动作用，水泥行业正逐步进入供求大致平衡的状况。当前行业产能扩张的主体是优势水泥企业，而非以往那种全行业扩张的情形。需求拉动和落后产能淘汰两因素基本上可以消化新增产能的压力，水泥行业的供求相对平衡尚不会因此被打破，行业景气上升的趋势不减。????从供求关系、盈利前景、整合进程等多因素考虑，我们认为国内水泥行业仍处于上升周期，业绩增长尚未见顶，因此维持对行业的“谨慎推荐”评级。我们重点关注中部地区