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兴业科技（002674.SZ）
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公司深度报告●纺织服装行业 2016 年08 月04 日
[table_main] 公司深度报告模板
行业龙头优势依旧，盈利水平恢复与产能扩张共 兴业科技 （002674.SZ）
同推进业绩增长 推 荐 首次评级
核心观点：
1、公司股权集中、主业盈利水平远超同业：股权方面，公司当前股权结 分析师
构稳定，本次定增完成后实际控制人连同其子女控股将达到55.75% 。主 马莉
：（8610）6656 8489
业方面，制革行业集中度低、企业普遍规模较小，公司凭借规模、技术、
：mali_yj@
区位三重优势造就行业龙头地位，拥有较强上下游议价能力的同时能够 执业证书编号：S0130511020012
持续通过产能扩张实现收入上升，盈利水平远超同业。
特此鸣谢：
2、公司收入随扩产稳步上升，2014、2015 年利润水平受上下游影响暂时 陈腾曦：（8621
chentengxi@
下滑：公司上市以来收入随产能扩张稳步上升，2014 年、2015 年因下游
渠道去库存及高价成本结转导致毛利与净利暂时下滑。2014 年公司为维 林骥川：（8621
持正常周转在原料成本上升阶段未能顺利提价主要与 1）2014 年产能扩 linjichuan@
对本报告的编制提供信息
张较为激进；2）公司库存上升较快；3）下游渠道去库存有关。2015 年
毛利下降主要与牛皮价格在二季度暴跌背景公司下调产品售价有关。
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市场数据 2016.08.04
3、公司盈利预测：毛利率恢复、产能扩张成业绩增长点：下游需求筑底
A 股收盘价(元) 18.24
以及牛皮价格企稳助力公司2016 年二三季度出现业绩拐点、毛利率回升，
A 股一年最高价（元） 20.87
在此基础上公司现有募投项目全部投产后2017 年底产能或可达14,800 万
A 股一年最低价（元） 10.68
SF，推动收入端持续增长。公司作为行业龙头亦将从供给侧改革中受益。
深成指数 10,366.50
投资建议：下游需求筑底企稳、牛皮价格恢复稳
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