08年四季度农产品价格走势与投资启示.PDFVIP

2009 年 1 月 6 日 农业 中金公司研究部 08 年四季度农产品价格走势与投资启示 分析员：袁霏阳 yuanfy@ (8621) 5879 6226 投资要点: 投资启示： 期货与现货市场必威体育精装版信息对于相关行业与上市公司的投资启示是： 1) 苹果浓缩汁出口量价仍在恶化过程中，尽管远期橙汁合约价格上扬显示 09 年后苹果浓缩汁价格或有反弹，因此短期 内相关公司风险犹在，具体包括国投中鲁（600962.CH ）、安德利果汁（8259.HK ）和海升果汁（359.HK ）。 2) 番茄酱出口价格在 11 月出现转折，而且出口量同比下滑幅度有扩大趋势，显示行业风险正在累积，因此短期内仍需 警惕相关公司投资风险，具体包括中粮屯河（600737.CH ）。 3) 远期合约价格看涨意味着近期国内玉米价格回调很可能只是短期现象，而下游加工品（如玉米淀粉、赖氨酸、柠檬 酸、玉米油、玉米蛋白粉和玉米甜味剂等）价格回落多由需求疲软引起，因此难有回升预期，故需警惕玉米加工企 业销售疲软（因需求而起）和利润率下行风险（因低迷的产品售价与高企的原料成本所致），相关公司包括丰原生化 （000930.CH ）、大成生化（809.HK ）、西王糖业（2088.HK ）和大成糖业（3889.HK ）。 4) 国内市场小麦远期合约价格看涨，预示着未来面粉价格仍有继续上涨的压力；同时，国际市场棕榈油远期合约价格 温和看多，显示当前价格已近底部，所以方便面企业生产成本或将在 09 年下半年重拾升势。 5) 澳洲大麦（饲用大麦为主）远期合约价格看涨，而且近期价格出现小幅反弹，显示当前价格很可能已经触底。同时， 相对饲用大麦而言，国内啤酒大麦进口价格累计跌幅不到 20 ％，所以09 年啤酒企业成本改善空间或许有限。 6) 国际市场奶粉远期合约价格看涨，显示当前价格已近底部。所以从长远来看，国内原奶采购价格或将在09 年后出现 反弹。 7) 国际市场糖棉价格反弹预期近来一直强于国内市场，预计 09 年国内市场糖棉价格即便出现反弹，幅度也会十分有限， 所以相关公司如南宁糖业（000911.CH ）和新农开发（600359.CH ）的投资吸引力仍未显现。 8) 国内市场淡水产品价格涨幅回落，鱼粉价格则出现回升，显示水产饲料加工业景气度或已过高峰。四季度，国内市 场禽畜饲料价格跌幅小于玉米和豆粕等主要饲料原粮的价格跌幅，显示禽畜饲料加工业毛利率环比有所回升，但从 长远来看，由于玉米价格存在反弹预期，而饲料价格回升压力较大，所以禽畜饲料业利润率仍面临下行压力。 9) 国内市场主要大宗原粮品种（如稻米、小麦和玉米）远期合约价格看涨，显示盈利增长主要依赖原粮价格上涨和农 民收益提高的北大荒（600598.CH ）仍会是一个较好的防御品种。 10) 12 月国内市场生猪与猪肉价格出现小幅反弹，我们相信这是节前效应。11-12 月份猪粮比价持续回升，预示着节后生 猪与猪肉价格仍有继续下跌空间，因此短期来看，生猪屠宰与肉类加工企业仍具有较好防御价值，相关公司包括双 汇发展（000895.CH ）、雨润食品（1068.HK ）和大众食品（PFH.SP ）。 期货市场信息： 1) 国际市场大宗原粮价格因美元贬值和前期大跌而在最近一月里出现反弹，其中玉米价格上涨20 ％，大豆价格上涨10 ％，小麦价格上涨 13 ％。但因未来短期合约价格跌势依旧，而且长期合约价格也只轻微看多，显示当前价格仍未见 底。国内市场上，与国际市场相关度较高的大豆价格出现轻微反弹，但远期合约价格跌势沉重。玉米和小麦价格与 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有 报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供本 报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 08 年四季度农产品价格走势与投资启示: 2009 年1 月6 日