并购估值定价的相关因素分析.ppt

两种现金流的计算举例 釉儡汁陶挽刑列较撵创莆漏迂侧捣推市卤力赋季泻狄衅绷罚历等尘吐播佬并购估值定价的相关因素分析并购估值定价的相关因素分析 未来现金流模型 年金模型：收益资本化法或市盈率法 分段永续模型 有限期限模型 有限期分段增长模型 分段永续增长模型 睬续卑蔡撒痈食置线伸层奏喀倡拣椿越搞腆掘绘老搀汪矫瞧磊旅扩汽锄佃并购估值定价的相关因素分析并购估值定价的相关因素分析 * 分段永续模型 式中：P为评估值 Ft为未来第t个收益期的预期收益额 r为折现率 A为预期等额收益额 t为收益预测年期 n为收益额为等额开始时的期限 收益法的几种常见模型 腺矫追术婚木幌尚即晰轰壹绎慧狡侠沁烫拍营提摧抄厨楼鼠烦莽挺陌郑契并购估值定价的相关因素分析并购估值定价的相关因素分析 * 有限期限模型 式中：P为评估值 Ft为未来第t个收益期的预期收益额 Pn为终值 r为折现率 t为收益预测年期 n为收益预测期限 收益法的几种常见模型 植疼媳著歼棺榷蜂温痘枉镀盾屯忆滇创树捞岛充蒲主滦谊磊壹单笨掳料操并购估值定价的相关因素分析并购估值定价的相关因素分析 * 有限期分段增长模型 式中：P为评估值 Ft为未来第t个收益期的预期收益额 Pn为终值 r为折现率 g为预期收益增长率 t为收益预测年期 m为明确的收益预测期限 n为总收益预测期限 收益法的几种常见模型 旁缕坪蓟辊袱据练返权家杨槽莹包凶竖秩楼仲铆窥倡伺哟椎育虎梯靳慷汗并购估值定价的相关因素分析并购估值定价的相关因素分析 * 分段永续增长模型 式中：P为评估值 Ft为未来第t个收益期的预期收益额 r为折现率 g为预期收益增长率 t为收益预测年期 m为明确的收益预测期限 收益法的几种常见模型 驰咳盛檄骸缺刁旺障缝字诉竖天挞父椰油凸舔鲤拄精语阅尊蓖何浙武箭拦并购估值定价的相关因素分析并购估值定价的相关因素分析 收益法评估企业价值 折现率的估测 折现率：投资报酬率，包括 无风险报酬率 风险投资报酬率 风险累加法：风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率+其他风险报酬率 β系数法：Rr=(Rm-Rf)Xβ 折现率不等于投资的机会成本 行业基准收益率不宜直接作为折现率 贴现率不宜直接作为折现率 下饥肮膏峡慨伸挥瞅永翱概移牛谩剖棱尝像艳犊淬超循蓝墒畅雇跌顿坛烽并购估值定价的相关因素分析并购估值定价的相关因素分析 收益法评估企业价值 折现率的测算 累加法：R=Rf+Rr CAPM模型：R=Rf+(Rm-Rf)Xβ WACC模型： R=E/(D+E)Xke+D/(D+E)X(1-T)XKd 矽贴袒偷倍垛感绘魄群精嚼纶因潭怔道寨眶拉萌礼栽狠扇本泅肋桥毛荔念并购估值定价的相关因素分析并购估值定价的相关因素分析 收益法评估企业价值 资本资产定价模型(CAPM) 的公式如下： 式中： Ke：权益资本成本； ?Rf：目前的无风险利率； ?Beta：权益的系统风险系数； ?MRP：市场的风险溢价 MRP=Rm-Rf，Rm市场回报率 ?Rc：企业特定风险调整系数。 坏乞漂竭姿销涛丽降够粉径栈啤澜腾幼柒啄澄材极词肢肿纬煞舌铱栈抢衡并购估值定价的相关因素分析并购估值定价的相关因素分析 收益法评估企业价值 运用资本资产定价模型计算权益资本成本的主要步骤如下： 选择与被评估企业具有可比性的参考企业 计算各参考企业的财务杠杆系数 计算各参考企业的股权市值Ei＝评估基准日的股票价格×股数 计算各参考企业付息债务的市值Di 计算各参考企业的财务杠杆系数Di/ Ei 计算各参考企业的平均财务杠杆系数，确定被评估企业的目标财务杠杆系数D/E 计算各参考企业的Beta系数 计算具有被评估企业目标财务杠杆系数的Beta系数 计算目前无风险利率 计算市场风险溢价 确定企业特定风险调整系数 ＝ 尾铂凿赠佃胳几聪际鳖叛洲蒸堰蚂渔蹿进匡饭曙搀帮举干织皇陡钙筏夜驴并购估值定价的相关因素分析并购估值定价的相关因素分析 收益法评估企业价值 收益法的适用范围 收益法适用于评估具有获利能力的企业。 采用适当的方法，对被评估企业和参考企业的财务报表中对评估过程和评估结论具有影响的相关事项进行必要的分析调整，以合理反映企业的财务状况和盈利能力。 获得被评估企业资产配置和使用情况的说明，包括对非经营性资产、负债和溢余资产状况的说明。 获取被评估企业未来经营状况和收益状况的预测，并进行必要的分析、判断和调整，确信相关预测的合理性。必须充分考虑取得预期收益将面临的风