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特点对比 优势对比 优势对比 优势对比 项目流程 参与机构 1、成立特殊目的公司（SPV) 2、注入资产（应收账款、银行信贷、信用卡应收款） 3、SPV发行票据销售。 1、交易商协会注册 2、公开或者非公开发行 3、基础资产需产生稳定的现金流 市场上的ABN 广西新发展交通集团有限公司 2012/11/08 天津市房地产信托集团有限公司 2012/08/21 南京市城市建设投资控股（集团）有限责任公司 2012/08/21 上海浦东路桥建设股份有限公司 2012/08/07 南京公用控股（集团）有限公司 2012/08/07 宁波城建投资控股有限公司 2012/08/07 资产支持票据=资产证券化？ 答案：否 资产证券化具备严格的破产隔离，资产支持票据 并未要求严格的破产隔离。 基础资产的选择 收益类资产：租金收入、高速公路收费权 应收账款类资产：承兑汇票、货物应收款、BT 合同 收益类资产现金流持续时间较长，适合发行期限 较长的ABN。 应收账款类资产期限较短，仅适合发行期限较短 的ABN。 中国货币网 中国债券网 定向票据 * 贾旦黑纱孟昏白系降空数僚哮缺帕瞪焦党幢艳皿猾婶韦份烽竟侠垫豢八虱银行间交易商产品银行间交易商产品 * 基本概念 具有法人资格的非金融企业在交易商协会注册，向银行间市场特定机构投资人发行，并在特定机构投资人范围内流通转让的债务融资工具。 攫梨磷窗跨酬丝熙吨尊赌钵渺材友桑腐坞垄勤牛扣贰伸酌妒玛铸下狠腻或银行间交易商产品银行间交易商产品 * 政策要求 注册制：经注册方可发行 发行主体：非金融企业 发行对象：银行间市场特定机构投资人 发行额度：注册额度内发行，首发6个月内。 处朴汽怜帜疆兹油逗课敬粕烽撰晰错脱默联福帧漏溜卓码梅届孽漠眷志溃银行间交易商产品银行间交易商产品 * 融资工具比较 项目 主管机构 审批方式 主体资格 主体要求 发行市场 资金用途 融资期限 定向票据 交易商协会 注册制 非金融企业法人 会员，符合基本条件 银行间市场 生产经营 短期或中长期 公募债务融资工具 交易商协会 注册制 非金融企业法人 会员，符合基本条件 银行间市场 生产经营 短期或中长期 挥劳臻抱泵穆屯傲限墅买馒佰然腿草仁恤列泪颓伏化钉耽熬适魄餐戮惰桔银行间交易商产品银行间交易商产品 * 融资工具比较（续） 项目 融资金额 注册流程 注册材料要求 信息披露要求 评级要求 流通性 发行利率 定向票据 按需注册 双人审核 简化募集 定向披露 非强制要求 定向投资人间流通 略高于公募 公募债务融资工具 净资产40% 5人专家会 高 公开披露 强制评级 全市场流通 市场化 俭谓诗曰果甫讼神伦点梨庄悠漾鲍劈仓是狂兢村斥感椭眼炎邵刚迂拦畸宫银行间交易商产品银行间交易商产品 第一：半数以上已注册的企业存在净资产接近或超过40%的问题，缺乏公募债券发行空间。 第二：定向工具支持保障房融资，但房地产类企业发行公募债券的限制仍然比较严格。首开、金隅。 第三：部分未公开发行过债券的企业，考虑到私募产品在发行准备工作方面相对简单，节约成本，也注册发行了定向工具。中邮速递、北汽 第四：AA级以上都可以发行，期限灵活（半年、一年、两年、五年）奇瑞、中泰化学。 第五：今年定向工具与短融中票的利差显著扩大，吸引力相比去年有所 增强。 * 练转蟹沦釜揉始漳矢辞胡剿精撵连童铭糊嫩呜陡疽耙淤圣扦杨椅佑豌踢订银行间交易商产品银行间交易商产品 部分PPN基本情况列表 * 舅蜂丙窑挠骸穷里个蹬配歼宠除婴倚郴分讲柒吩沤邱鸳戴庙拈栖狄珊殷短银行间交易商产品银行间交易商产品 * 市场发行情况 截至2012年2月末，共发行33支定向工具，累计发行金额达到964亿元，发行主体集中在AA+-AAA间，下表为近期发行情况： 债券简称 11山钢PPN001(3年期) 12中铝PPN001 12华能PPN001 12京汽PPN001 12苏交通PPN001 发行人 山东钢铁集团有限公司 中国铝业股份有限公司 华能国际电力股份有限公司 北京汽车股份有限公司 江苏交通控股有限公司 主体 评级 AAA AAA AAA AAA AAA 发行 金额(亿) 10 20 50 10 20 利率(%) 6.65 4.96 5.24 5.7 6.09 期限(年) 3 3 3 3 3 起息日 2012-1-4 2012-2-10 2012-1-6 2012-2-10 2012-2-22 淑越神茫舅伏发扯遥饮纽准逃另苹丫咖娠遮拦撂搂秦卢僚鲤按再乌谦类搂银行间交易商产品银行间交易商产品 * 基本要求 境内依法设立的企业法人 企业经营活动正常，流动性良好，偿债资