筹资管理---资本成本与基本结构分析.pptx

筹资管理;Capital;一、资本成本的概念 （一）一般定义 指企业为筹集和使用资本而付出的代价 ;（二）本质属性 资本成本的一般概念是从使用资本的企业这一主体的立场提出的，但是，资本成本产生的根源在于资本的提供者而非使用资本的企业。 理解资本成本的本质分为两个层次： 第一层次，也是最根本的层次，资本成本的实质是投资者的机会成本。 第二个层次，资本成本的高低取决于投资者对企业要求的必要报酬率。 ;; （三）资本成本的表示方式 1.绝对数 2.相对数： 相对数表示的资本成本，称为资本成本率 使用税后资本成本，而不使用税前资本成本 债权人的报酬是从企业税前利润中扣除的，而股东报酬是从税后利润中支付的。为了统一反映，全部按照税后成本计算。 则：税后利息＝税前利息X（1-所得税） ;; 二、资本成本的作用 1.资本成本是企业筹资决策的依据。 影响筹资规模 选择筹资渠道、筹资方式的依据 确定最优资本结构的主要参数 2.资本成本是企业投资决策的依据。 当投资项目收益率大于资金资本成本时，该项目才可行 3.资本成本是营运管理、利润分配决策的依据。 4.资本成本是评价企业整体业绩的依据。;三、个别资本成本;; 注意;;四、债务资金的资本成本;四、债务资金的资本成本;【习题】 ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为： 如果不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本率为：;四、债务资金的资本成本;四、债务资金的资本成本; ABC 公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率为25%。则该批债券的资本成本率为： 在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价100元发行，则其资本成本率为： 如果按折价50元发行，则其资本成本率为： ; ;; 【例】：某企业发行一批债券，面值1000元、期限5年、票面利率7%，每年支付利息一次，发行费率为3%，企业所得税税率为25%。若：企业以1100元的价格发行债券，该批债券的资本成本是多少？ 每年税后利息＝1000X7%（1-25%）＝52.2元 设KB＝4%，3%分别带入上式右边 1000XPVIF4%,5＋52.5XPVIFA4%,5＝1055.621067 1000XPVIF3%,5＋52.5XPVIFA3%,5＝1103.031067 运用插值法 （KB－3%）／（4%－3％）＝（1103.03－1067）／（1103.03-1055.62） KB＝3.76%;;试一试;（一）优先股资本成本 优先股和普通股相比，具有优先的利润分配权和清偿权；和债券相比，收入都比较稳定，清偿列于债权人之后，税后分红。;ABC 公司准备发行一批优先股，每股发行价格5元，发行费用0.2元，预计年股利0.5元。其资本成本率测算如下: ;试一试;五、权益筹资的资本成本;假设股东持续向投资者发放现金股利;股利折现模型;股利折现模型;股利折现模型;固定成长股票的价值;;股利折现模型;股利折线模型;股利折现模型;资本资产定价模型;;风险溢价模型; 五、权益筹资的资本成本; 五、权益筹资的资本成本;总结：五种筹资方式的资本成本;个别资本成本大小的比较;【综合练习】：南京休斯公司计划筹资6000万元，公司所得税税率为25%，其他资料如下： 1、向银行借款500万元，借款年利率为5%，手续费率为2%； 2、按溢价发行债券，债券面值为2000万元，发行价格为2200万元，票面利率为7%，期限为10年，每年付息一次，其筹资费用率为3%； 3、发行普通股3000万元，每股发行价格为15元，筹资费用率为6%，今年刚发放的每股股利为0.9元，以后每年股利增长8%； 4、不足部分用留存收益补足。 要求：计算该企业上述各种筹资方式的资本成本。;;六、综合资本成本率的测算 ;例：ABC公司现有筹集长期资本总额10 000万元，其中长期借款2 000万元，长期债券3 500 万元，优先股1000万元，普通股3 000万元，保留盈余500万元；各种长期资本成本率分别为4%，6%，10%，14%和13%。该公司综合资本成本率可按如下两步测算。 第一步，计算各种长期资本的比例。 长期借款资本比例=2 000/10 000=0.20或20% 长期债券资本比例=3 500/10 000=0.35或35% 优先股资本比例=1 000/10 000=0.10或10% 普通股资本比例=3 000/10 000=0.30或30% 保留盈余资本比例=500/1