人民币升值对房地产行业影响的实证分析.pdfVIP

Macro-economy Analysis 宏观研究 2007 年 8 月 20 日 宏观经济分析师 人民币汇率专题研究 邢微微 人民币升值对房地产行业影响的 010 xingweiwei@ 实证分析 孙鹏 010 sunpeng@ 内容要点： 相关报告 人民币升值对房地产板块涨幅有显著影响。当美元兑人民币 汇率下降一个百分点时，房地产板块的月度回报率将上涨 1. 李志坤，邢微微 《人民币汇率 15.69%。 专题研究从稳定币值到防止 我们没有发现有力的证据表明，金融业和航空业板块的月度 经济过热》，2007.8.1 回报率会受到人民币升值的显著影响。 2. 邢微微，李云洁 《中国经济的 市场回报率同各板块的回报率之间依然存在非常明显的相 主线是汇率问题》，2007.7.9 关性，系统风险的影响依然显著。 年底之前人民币至少有 2.73-3.39%的升值空间。依照我们 3. 李志坤 《为什么人民币下半年 的模型测算，在不考虑系统性风险和房地产行业可能有的利 一定会加速升值》，2007.6. 19 空政策的情况下，房地产板块仍有 42-53%的上涨空间。 能够对房地产行业造成重大影响的政策仍是“物业税”。但 物业税的出台需要两年左右的时间。因此，今年下半年及明 年，我们认为不会有重大宏观调控政策的出台。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 专题研究 自 2005年 7月 21日中国人民银行公布人民币汇率制度改革政策以来，人 民币不断升值。尽管近期由于美国次级债危机而导致美元流动性紧缩，美元兑 人民币有所回调，但依然无法改变人民币升值的趋势。在关注人民币升值对利 率和通胀压力的影响的同时，我们还需要关注人民币升值在不同的行业领域会 产生怎样的影响。本报告将从行业分析的角度出发，考察人民币升值是否会对 资本市场的房地产板块产生显著的影响。 学术界和实务界的众多学者都认为，人民币升值将对那些进口比重较高、 外币负债规模较大、或拥有高流动性或巨额人民币资产的行业产生积极的影 响。我们的实证研究结果表明，当美元兑人民币汇率下降一个百分点时，房地 产板块的月度回报率将上涨 15.69%。此外，我们没有发现有力的证据表明，金 融业和航空业板块的月度回报率会受到人民币升值的显著影响。市场回报率同 各板块的回报率之间依然存在非常