第10章 经济效益评价基本方法.pptVIP

指标分类 从是否考虑资金时间价值的角度 静态指标 动态指标 从反映项目经济效果的不同侧面 反映项目盈利能力的指标 反映项目偿还能力的指标 反映项目外汇运用效果的指标 例2： 某新建项目总投资4200万元，两年建设，投产后运行15年，年销售收入为1800万元，年经营成本为950万元，年销售税金为销售收入的6%，试计算总投资收益率。 解： 基准折现率i的确定： 作为贴现率的资本成本，若项目没有风险，可选择无风险报酬率 ； 若项目存在风险，可选择与该项目有相同风险 的股票的期望收益率。 实质上项目的净现值是按与其风险相当的投资项目的期望报酬率进行折现得出的 。 内部收益率的几何意义可在图中得到解释。由图可知，随折现率的不断增大，净现值不断减小。当折现率增至22%时，项目净现值为零。对该项目而言，其内部收益率即为22%。一般而言，IRR是NPV曲线与横座标交点处对应的折现率。 解： A= (20+30+20+40+40)/5=30 则（P/A,i,5）=100/30= 3.333 查表得 = 15%， 内部收益率法的适用范围 仅适用于“常规”方案的经济评价，即方案的净现金流量从投资开始时刻起至少有一项或几项是负值，接下去是一系列正值，此时计算期内净现金流量的符号变化只有一次。 以下三种情况不能使用IRR指标： 1.只有现金流入或流出的方案，没有IRR； 2.非投资情况：即方案先取得收益，然后用收益偿付有关费用、设备租赁费； 3. 当方案的净现金流量的正负号改变不止一次时，就会出现多个内部收益率。 p48 NPV i 0 NPV（i2） NPV (i1) i1 B A E C i2 D i* IRR 例题7 40 40 20 30 20 -100 净现金流量 5 4 3 2 1 0 年份 假设基准收益率为15%，用IRR来判断方案的可行性。 内部收益率的经济涵义 某企业用10000元购买设备，计算期为５年，各年净现金流量如图所示，求其内部收益率。 例题8 内部收益率的经济涵义 内部收益率的经济涵义 内部收益率是项目尚未回收的投资余额的年利率。它的大小与项目初始投资和项目在寿命期内各年的净现金流量有关。 在项目的整个寿命期内按利率 i=IRR 计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命期结束时，投资恰好被完全收回。也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况。因此，项目的“偿付”能力完全取决于项目内部，故有“内部收益率”之称谓。 净现值函数 2.净现值函数的特点 同一净现金流量的净现值随 i 的增大而减少，故当基准折现率 i0 ?，NPV ? 甚至变为零或负值，故可接受方案减少。 净现值随折现率的变化就必然存在 i 为某一数值 i* 时 NPV = 0。 净现值函数 3.净现值对折现率的敏感问题 33.58 75.40 60 60 60 30 30 -100 B 24.81 83.91 50 50 100 100 100 -230 A NPV （20%） NPV （10%） 5 4 3 2 1 0 年份 方案 可以看出，不同的基准折现率使得方案的优劣出现相悖的情况，这就是净现值对折现率的敏感问题。通常投资额越大对折现率越敏感。 净现值函数 4.净现值法的优点 考虑了投资项目在整个经济寿命期内的收益 考虑了投资项目在整个经济寿命期内的更新或追加投资 反映了纳税后的投资效果（净收益） 既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较 净现值函数 5.净现值法的缺点 基准折现率的确定困难 进行方案间比选时没有考虑投资额的大小即资金的利用效率 基准折现率的确定 1.基准折现率确定的影响因素 资金费用与投资机会成本( r1 ) 年风险贴水率( r2 ) 年通货膨胀率( r3 ) 基准折现率的确定 1.基准折现率确定的影响因素：r2 的确定 项目的不利变化给投资带来的风险 客观上 资金密集型＞劳动密集型 资产专用型＞资产通用型 降低成本型＞扩大再生产型 主观上 资金雄厚的投资主体的风险贴水较低 年风险贴水率 基准折现率的确定 2.基准折现率的确定公式 二、费用现值法 1.概念 在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同或满足同样需要，可以对各方案的费用进行比较从而选择方案。 费用现值就是将项目寿命期内所有现金流出按基准折现率换算成基准年的现值的累加值。 用费用现值进行方案的比选的经济分析评价的方法即为费用现值法。 二、费用现值法 2.计算 投资额 年经营成本 回收的流动资金 回收的固定资产余值 二、费用现值法 3.判别准则 在多个方案中若产出相同或满足需要相同，根据费用最小的选优原则，min{PCj}。 二、费用现值法 4.适用条件 各方案除了费用指标外，其他指标和有关因素基本相同。