内忧外患债市阴云密布调整为伴.PDF

证券研究报告/ 债券研究 /交易策略 日期：2016 年2 月29 日 内忧外患 债市阴云密布调整为伴 ——利率市场交易策 胡月晓S0870510120021 陈彦利S0870115080012  主要观点： 021 chenyanli@ 宏观基本面：下行压力仍大 上周为数据空窗期。从已公布的数据来看，全球经济不景气，外需普 遍恶化，人民币贬值提振作用有限，出口下滑显著；内需仍难见起色， 进口独木难支，外贸状况继续恶化，1 月进出口数据远逊于预期，形 势不容乐观。本月CPI、PPI 双双回升主要受短期因素影响，可持续 性存疑。CPI 的季节性回升属性尤为明显。预计在气温逐步回暖，春 节假期因素消除后，CPI 有望重新回落。 资金面跟踪：资金告急，央行加大投放力度 上周央行共计进行了8800 亿逆回购操作，而有9600 亿逆回购到期， 因此全周净回笼资金800 亿。节后资金面临陆续到期，央行也是每日 进行对冲，但力度不强，导致资金累计回笼量较大，且叠加法定准备 金补缴、月度缴税的影响，资金面出现收紧趋势，GC001 盘中飙升。 央行也顺势加大了投放力度，分别在上周四、周五进行了3400、3000 亿元的逆回购操作。在央行持续不断的流动性支持下，资金紧张有望 缓解。 利率产品：横盘调整延续 上周国债收益率整体窄幅波动。以国开债为代表的政策性金融债收益 率集体上行。成交量较前一周有所上升，交投活跃度也有所恢复。上 周成交量为21100.74 亿元，比前一周增加3481.8 亿元。 债市走势预判：节后表现不佳，调整主导舞台 上周债市再添一击，本就表现较弱，又逢资金面的突然收紧。但幸好 在央行的即时救援下，加大了公开市场的投放规模，资金面的紧张局 势有所缓解。另外股市再现千股跌停，重创市场信心，两相比较下， 债市表现反而平稳了许多。春节后，债市情绪一直不振，而信贷货币 的暴涨叠加物价的反弹，在降准缺席超过3 个月的背景下，难免令市 场对央行后续的宽松空间产生怀疑。节后一线房地产市场再现火爆行 情，房价涨幅惊人，令市场侧目，对相应的消费以及投资也将产生一 定的刺激效应。而G20 峰会上也没有透露出更多令市场振奋的消息。 美国通胀持续回升也令3 月的美联储加息预期升温。债市阴云不断， 利好乏善