流动性过剩表征、内源性与化解策略.pdfVIP

吉宏，聂晶，邱海滢：流动性过剩：表征、内源性与化解策略 流动性过剩：表征、 内源性与化解策略 吉 宏，聂 晶，邱海滢 (江西师范大学，南昌330022) 摘要：全球流动性过剩使得大量国际游资涌入我国，而我国外需拉动型经济结构又使国内外汇储备激增。我国流动性 过剩的根本原因在于经济体制不健全和资本市场发育不成熟。在界定流动性过剩概念和确立其评判标准的基础上，探究了 我国流动性过剩的表征及内源性，进而从优化政策环境，保障市场有效运行等方面提出了相应的化解策略。 关键词： 流动性过剩；评判标准；表征；内源性；化解策略 中图分类号：F822．5 文献标识码：A 文章编号：1004—9r72x(2008)08一0026—04 “流动性过剩”已成为近期描述我国宏观经济运行状态 金包括场内资金即总流通市值，以及场外资金；三是针对个 的一个关键词。自2007年7月始，我国宏观调控紧缩力度空股而言，流动性显示股票买卖活动的难易，即当人们购买某 前，不仅多种政策与手段综合运用，而且调控过程贯穿于整 只股票后是否容易将其卖出变现。 个三、四季度。2008年，央行更是频频动用数量型工具，无论 流动性过剩在经济学中被解释为流通的实际货币量同 从频率还是规模上，力度都明显增大。2008年6月7日中国经济均衡状态下所需货币量之间的正偏差；就投资学角度而 人民银行再次宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金 言是过多的资金追逐投资，造成投资增长过快，货币的供应 率1个百分点，于6月15日和25日分别按增加0．5个百分量超过了实体经济对货币的需求量，其增速超过实际GDP的 点缴款，这是央行年内第五次上调存款准备金率，也是自 增速。 2006年7月我国第一次上调存款准备金率后的第15次调流动性过剩与否，可通过以下标准来评判：一是以货币 整，至此，存款准备金率已由年初的14．5％上升至历史最高 的17．5％。此外，央行一改已连续实施lO年的稳健的货币断上升为标准。如统计数据显示，自2000年至2007年，我国 政策转而执行稳健从紧的货币政策，以防范在外汇储备大规 模增长背景下货币增长速度过快而导致的流动性过剩问题。 0．606、0．611，虽然在个别年份有所上升，但整体呈现下降趋 鉴于此，分析流动性过剩表征并揭示其内源性，以探求相应 势，因此，我们认为，我国流动性水平在不断提高。二是以准 的化解策略非常必要。 货币(MI—M2)的变动情况为标准，假如准货币持续增加，即 一、流动性过剩概念界定和评判标准 “喇叭口”存在并扩大，显示货币供给已经超过实体经济需 一般而言，人们相对于其他资产，对货币有偏好，这就形 要，转化为定期存款。如统计数据显示，我国2000．2tX)7年 成了货币的流动性。通常任何金融资产都会在其流动性、安 全性及盈利性三者之间寻求一种平衡，流动性是金融资产的 25．1万亿元，虽然在2007年因央行采取了从紧货币政策使 变现能力，流动性愈大则愈容易变现，它与安全性成正比，与 得Ml增速首次超过了M2增速，但由于二者本身的基数差 盈利性成反比。流动性的具体含义可从以下三个层面来理 异，在准货币的具体数额上仍不断增大，且增幅也不断提高， 解：一是整个宏观经济的流动性，即不同统计口径的货币信 这说明我国流动性过剩已经形成并且逐渐扩大。三是以银 贷量，多以狭义货币M1和广义货币M2衡量；二是在整个股行系统的存贷差为标准。存贷差的扩大表现为大量资金闲 票市场中参与交易的资金相对于股票供给的多少，这里的资 置在银行系统，而这些资金为寻找出路往往流向资本市场， 收稿日期：2008—06—28 作者简介：吉宏(1968一)，男，江西南昌人，江西师范大学商学院教授，硕士生导师，研究方向为宏观经济分析、区域经 济； 聂 晶(19r7l一)，男，江西丰城人，江西师范大学副教授，研究方向为宏观经济分析、国际金融； 邱海滢(19r73一)，女，江西赣州人。江西