融资约束、歧视与企业规模分布——基于中国工业企业数据的要点分析.pdfVIP

Finance TradeEconomics．NOo3．2015 融资约束、歧视与企业规模分布 — — 基于中国工业企业数据的分析 刘 斌 袁其刚 商 辉 内容提要 ：本文采用 1998—2009年中国工业企业数据，实证考察融资约束对企业规模 分布的影响。研究发现：(1)样本期 内我 国企业规模分布的帕累托指数呈上升趋势，表明企 业规模分布越来越均匀，但仍严重偏 离齐夫 (Zipf)法则的均匀分布 。(2)融资约束对不同 规模企业的成长具有非均衡性影响，融资约束的缓解使企业规模分布更加均匀。本文在控 制 了核心变量的内生性 问题后，计量结果依然稳健 。(3)企业 自身禀赋特征对企业融资约束 状况具有显著影响，但是不同规模企业间融资约束差异主要还是源于融资的 “规模歧视”。 关 键 词 ：融资约束 规模歧视 企业规模分布 作者简介：刘 斌 ，对外经济贸易大学中国WTO研究院助理研 究员、博士，100029； 袁其 刚，山东财经大学国际商学院副院长、教授、博士，250014； 商 辉 ，山东财经大学国际经贸学院硕士 ，250014。 中图分类号 ：F832；F426 文献标识码：A 文章编号：1002—8102(2015)03—0072—16 一 、 问题 的提出 自Gibrat(1931)对企业规模分布的开创性研究以来 ，对企业规模分布的研究受到 国内外学者 的广泛关注。企业规模分布衡量了在异质性企业构成的集合内，不 同规模等级企业数量的分布状 态。经典 的Gibrat定律表明：不同规模的企业 ，其成长率并不存在显著差异 ，企业规模分布近似呈 对数正态分布 。Viner(1932)则认为处于完全竞争市场 中的企业长期平均成本曲线呈 U 形 ，企业 在均衡状态时，都会选择在长期成本曲线的最低点进行生产活动 ，行业净利润为零 ，资源配置会使 行业总成本达到最小值 ，最终行业 中企业规模分布达 到竞争均衡状态 。Jovanovic(1982)提出的 “噪音”选择模型 ，强调 了市场选择的重要性，揭示 了在信息不对称、资本市场不完善 的经济条件 下，异质性企业成长速度 的差异将导致企业相对规模排序的变化 ，企业规模分布不符合 Gibrat定 律 (Fujiwara，Guilmi，Aoyama，Gallegati和 Souma，2004；杨其静 、李小斌和方明月，2010)。 近年来 ，国内外学者对企业规模分布的研究主要是围绕齐夫 (Zipf)法则展开的。齐夫法则 的 核心观点是 ：企业规模不仅服从 Pareto分布 ，而且 Pareto指数接近于 1(Zipf，1949)。以此为基础， 大量国内外文献对不 同国家 的企业规模分布状态进行 了研究 。Axtell(2001)对美 国，Gaffeo， Gallegati和 Palestrini(2003)对 G7国家 ，Fujiwara等 (2004)对 欧洲，Cirillo(2010)对意大利 以及 * 本文得到对外经济贸易大学 中国WTO研究院重点研究基地课题(13ZXWTO03)；对外经济贸易大学 中央高校基本科研业 务费专项资金(CXTD4—08)的资助 。 72 于l 睛2015年第3期 Giovanni，Levchneko和 Ranciere(2011)对法国的研究均发现 ，在上述经济体企业规模分布基本上 遵循 Zipf法则 。但 国内学者对中国企业规模分布却得出了不 同的结论 ，方明月和聂辉华 (2010) 运用中国工业企业微观数据对中国企业规模分布进行 了检验，结果发现中国企业总体规模分布偏 离 了Zipf分布。杨其静等 (2010)、毛其淋和盛斌 (2013)的研究也证实 了这一点。其原 因是什 么呢? 部分学者从贸易开放度 (毛其淋 、盛斌 ，2013)、市场化程度和地方政府行为 (杨其静等，2010) 和国有企业比重 (方明月、聂辉华 ，2010)对此进行了解释。但融资约束 的角度可能并没有得到 国 内学者足够的关注。Cooley和 Quadrini(2001)等学者的研究给予了本文重要的启示 。Cooley和