13渝双福债、11渝华信债、12渝江津债信用分析.PDFVIP

2013 年 12 月 02 日 证券研究报告 〃固定收益研究 地方融资平台调研报告-城投债 13 渝双福债、11 渝华信债、12 渝江津债信用分析 重庆市地方融资平台调研报告之二江津区 内容摘要 西南证券研究发展中心  本篇报告主要展示我们西南证券固定收益研究小组对重庆市江津区所发行的 分析师：崔秀红 13 渝双福债、11 渝华信债和 12 渝江津债的调研成果。江津区是我们本次重庆 执业证号：S1250513010001 地方融资平台调研的第二站，通过对江津区政府、发改委、财政局、金融办、 电话：023 经信委及重庆市双福建设开发有限公司、重庆市江津区华信资产经营(集团)有 邮箱：cxh@ 限公司的深入调研，我们形成了以下观点。 分析师：匡荣彪  江津区域优势明显，财政收入稳步提高，地方债务风险总体可控。江津区地处 执业证号：S1250513080001 重庆市“一小时经济圈”核心圈层，宏观经济在近年来实现了平稳增长，未来 电话：023 发展前景良好。06-12 年江津地区生产总值年均复合增速 19.5%，与重庆市总 邮箱：krb@ 体增速基本持平。07-12 年间，江津区财政收入、一般预算收入和基金收入的 研究助理：何可 年均增长率分别为46.5%、31.6%和61.5%，基金收入对财政收入的带动效应 电话：023 明显。总体来看，江津区近年来经济稳步发展，财政收入不断增加，地方可支 邮箱：hek@ 配财力不断上升，而据我们调研情况，江津区的地方债务规模仍处于有序可控 范围内，地方政府爆发债务信用危机和流动性风险的可能性小。 相关研究 1. 重庆市地方融资平台调研报告之一  13 渝双福债，2013 年 10 月发行，发行规模 12亿元，票面利率7.49%，期限 荣昌县 (2013- 11-22) 7 年。募集资金主要用于保障房建设项目。发行人为重庆市江津双福建设开发 有限公司，其为江津双福新区唯一的国有资产投资与经营主体，主营基建、工 业园区开发、保障房建设、土地整治开发等。  双福公司资产规模增长较快，主营业务收入稳步上升但增速减缓，利润主要来 源于政府补贴，整体偿债能力较强，但面临较大偿债压力。截至 12 年底，公 司总资产61.13 亿元，年均复合增长率70.16%。12年，公司主营业务收入6.90 亿元，较上年增长3.2%，增速下降6 个百分点。三年来公司获得政府补贴5.40 亿元，保证了利润来源。近年公司资产负债率波动较大，但总体呈现下降趋势。 12 年流动比率、速动比率、EBIT 利息保障倍数分别为5.8、2.5、51.1，短期 偿债能力较好。双福公司未来所面临的主要风险有公司盈利对政府补贴依赖大 以及融资、投资的资金压力。  11 渝华信债，11年 1 月发行，发行规模6 亿元，票面利率6.95%，期限7 年。 募集资金主要用于道路建设和补充流动资金。12 渝江津债，12 年 9 月发行， 发行规模 13亿元，票面利率7.46%，期限7 年。募集资金全部用于桥梁建设。 这两只债券的发行主体为重庆市江津区华信资产经营管理（集团）有限公司， 其为重庆市江津区重要的国有资产和公