金融业行业点评.pdf

2014 年 04 月 10 日 金融行业 2014 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 童楠 贺国文 联系人 分析师 SAC 执业编号：S1130512040001 (8621 (8621 tongnan@ hegw@ 沪港通有望缩小部分非银金融股 A/H 股折价 事件  沪港通获证监会和香港证券及期货事务监管委员会批准，上交所和港交所将允许两地投资者通过当地证券公司 (或经纪商)买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。其中，沪股通的股票范围是上海证券交易所上证 180 指 数、上证 380 指数的成份股，以及上海证券交易所上市的 A ＋H 股公司股票；港股通的股票范围是香港联合交 易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的 A ＋H 股公司股票。沪股通总额度为 3000 亿人民币，每日额度为 130 亿人民币，港股通总额度为 2500 亿人民 币，每日额度为 105 亿人民币。  目前非银行金融A+H 股公司股票有 1) 保险板块：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险；2) 券商板块： 中信证券、海通证券。 评论 1. 最利好 A+H 折价较大的公司，推荐中信、平安、太保、国寿。 目前上述4 家公司较港股仍有较大折价，其中平 安（折价 21.2% ，后同）、太保（22.6% ）、国寿（21.9% ）、中信（22% ），存在折价大幅缩小的空间。 2. 利好港股经纪业务。港股按照平均 0.15-0.2%佣金率，港股通满额可贡献 3.75-5 亿行业佣金收入；考虑到行业佣 金的下滑，A 股按照万 5 佣金率，沪股通满额可贡献 1.5 亿行业佣金收入，由于国内券商港股经纪业务体量相对较 小，弹性较大，以中信为代表的大券商收益较大。 3. 券商创新大会召开在即，行业催化剂如推行“负面清单”、个股期权、蓝筹 t+0 、新三板做市商等都有望陆续推 出，特别建议布局 1) 资本实力较强的大型券商，尤其是中信；2) 互联网券商的积极转型者，以小型民营券商为代 表。此外，我们预计保险板块 1 季报业绩也不错，近期《保险公司收购合并管理办法》也有利于大型保险公司通过 收购对现有业务形成合力，基于目前 A 股保险板块估值较低且存在折价大幅缩小的空间，我们也继续推荐平安、太 保和国寿。 投资建议 我们看好金融行业 A+H 折价较大的公司以及互联网券商的积极转型者，推荐中信、锦龙；平安、太保、国寿。 风险提示 1. 券商创新大会政策不及预期。 2. 保险中期业绩低于预期。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 用使迪南司公任责限有券证邦德供仅告报此 此报告仅供德邦证券有限责任公司南迪使用 行业点评 图表1：上市险企估值表 (A ) EPS PE BVPS PB 收盘价 股 周涨幅 月涨幅 流通市值 2014-04-10 A股 A股 亿元 A股,亿元 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E 2012 2013E 2014E 中国平安 买入 42.28