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2011-4-10(中金公司研究报告)四川长虹
业绩回顾
证券研究报告
2011 年 4 月 8 日 家电 研究部
黄文倩 郭海燕 中性
分析员，SAC 执业证书编号： 分析员，SAC 执业证书编号：
S0080511010049 S0080200010008 四川长虹 (600839.SH)
huangwq@ guohy@
业绩高于预期，期待量变到质变
主要财务信息 收入快速增长，业绩大幅高于预期
（百万元） 2009 2010 2011E 2012E 2013E 公司全年实现营业收入 417 亿（YoY33% ），实现净利润 2.9 亿
营业总收入 31,458 41,712 51,365 62,697 75,699 （YoY146% ），每股收益 0.1 元，其中经营性每股收益 0.02 元。
(+/-%) 12.6% 32.6% 23.1% 22.1% 20.7% 业绩高于预期主要为 4Q 确认大量投资收益和营业外收入所致。
营业利润 686 288 727 952 1,083 4Q 实现营业收入 124 亿（YoY28% ），保持较快增长；实现净利
(+/-%) 136.7% -58.0% 152.5% 30.8% 13.8% 润 2.0 亿（YoY461% ）。
净利润 119 292 371 437 497
正面：
(+/-%) 281.5% 146.2% 26.9% 17.9% 13.8%
每股收益（元） 0.04 0.10 0.13 0.15 0.17 • 4Q 收入增长 28% ，高于 3Q 增速，全年收入增长 33% ，好
市盈率 102.9 41.8 32.9 28.0 24.6 于同业公司。其中主业彩电市场份额提升至 13.2% （奥维资
市净率 0.9 0.8 0.8 0.8 0.7 讯），等离子彩电同比增长71% ，液晶彩电销量增长41% 。
股价/经营现金 - 3.4 - 16.5 20.3 29.4 20.4 • 销售和管理费用率同比分别下降 1.1%和 0.2%，全面预算管
EV/EBITDA 3.6 4.3 5.1 5.4 5.7 控、信息化改造初见成效。
净资产收益率 1.2% 3.0% 3.6% 4.1% 4.4% • 启动实施公司管理变革，成立 7 个产业集团和 3 个直属事业
投入资本回报率 0.6% 1.4% 1.7% 2.0% 2.2% 部，独立考核，激发经营活力，夯实增长基础。
股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
负面：
股票信息 • PDP 屏项目第一年折旧，尚处于亏损状态，待规模效应减亏。
A股
股票代码 600839 CH Equity • 本年确认资产减值损失 6.6 亿，主要是存货减值 6.0 亿。预
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